企业并购和重组的动机

三、企业并购和重组的动机

企业资本管理的最终目的是追求资本收益的最大化，其并购的活动必然也是为此目的服务的。但就具体情况而言，由于发展战略定位不同，市场环境的差异，对并购的法律限制等因素的影响，不同企业并购的动机、采取的并购的方式以及对目标企业选择的标准是不同的。总的来说，企业并购的动机有以下几个：

1.获取规模效益

现代社会化大生产的一个显著特点就是规模经济效益，许多产品的生产只有在很大的规模上才能降低生产成本，获取利润。通过并购，企业可以获得生产经营所需要的资产，实现一体化经营，达到规模经济。企业的规模经济由生产规模经济和管理规模经济两个层次组成。生产规模经济主要包括：通过并购对生产资本进行补充和调整，达到规模经济的要求。在保持整体产品结构不变的情况下，在各厂中实现单一化生产，达到专业化生产的要求。通过纵向并购，可以有效地解决由于专业化引起的各生产流程的分离，降低生产和运输成本。

管理规模经济主要表现在：并购可以使企业的管理费用在更大范围内分摊，使单位产品的管理费用大大减少。并购组成的同一经济体系内的多家企业可以针对不同的市场层面进行专业化的生产和服务，共享销售渠道，从而节约销售费用。并购可以使企业集中足够的人力、物力和财力于新技术、新产品的研究开发，提高产品的技术含量和市场竞争力。并购可以使企业扩大规模，从而提高资信水平，使企业借贷、筹资相对容易，也使企业更能适应外部环境的变化。

例如，海尔集团在20年前还是一个濒临破产的电冰箱厂，该公司上市后，成功地通过并购等资本运作手段实现飞速发展。除了在国内不断进行规模扩张外，海尔先后在美国、意大利、巴基斯坦、菲律宾、约旦等13个国家建厂，到目前已成为世界第二大白色家电生产厂家。去年，海尔被评选为世界最有影响力的100个品牌之一，是中国第一个世界级品牌，其品牌价值以503亿元蝉联中国最有价值的品牌。

2.降低进入新行业和市场的障碍

当企业寻求不断发展和面临所处行业市场萎缩时，会将投资转向其他行业或市场。企业可以通过两种途径完成这个转型，一是通过投资新建方式扩大生产能力，二是通过并购的途径来实现。采用投资新建的方式，企业作为一个新加入者，往往会引起原有企业的激烈反应，还可能面临原有企业拥有的专有技术、积累的经验、获取原料和销售产品的渠道以及政府的优惠政策等不利因素。而通过并购欲进入行业或市场的既有企业的方式进入新行业或新市场，则可以大大降低企业的市场进入障碍。

首先，企业的并购并没有给行业和市场增添新的生产能力，短期内行业和市场的竞争结构不会变化，引起价格战和竞争对手报复的可能性不大。其次，通过并购企业可以获得现成的原材料供应和产品销售渠道，继承目标企业的厂房、设备、人员和技术条件，能在短期内使生产经营走上正轨。另外，并购经营困难和陷入危机的企业，在一定程度上是给当地政府和债权人减轻了包袱，容易获得政策和信贷上的支持。例如，大连的大商股份公司2003年斥资收购了北京天客隆超市92％的股份，其目的即是想以此为平台，进军华北市场。

3.降低经营风险

通过横向并购和纵向并购，可以增强企业在行业内的竞争力，并通过规模经济、市场占有率和市场控制力的增强而降低经营风险。通过混合并购则可以实现多元化经营，在某一行业不景气时，使企业能够通过其他行业的经营来补偿，从而提高企业抵御市场风险的能力，实现稳定发展。例如，可口可乐自60年代开始大举并购，其市场占有份额不断提高。同时，通过收购，可口可乐先后涉足了塑料包装、酿酒、传媒等多个行业。

4.获得技术上的竞争优势

科学技术在当今经济发展中起着越来越重要的作用，企业间的竞争也从成本、质量的竞争转向了技术的竞争。在这种情况下，企业常常为了取得技术上的优势而进行并购。例如，2003年我国资本市场上的最大一宗并购案是京东方先后以3.8亿美元收购了韩国现代的TFT－LCD显示器业务，10.6亿港元收购了冠捷科技26％的股份，而将房地产业务转让给控股股东，其目的是通过产业整合提升核心竞争力。并购完成后该公司的半年度报告显示，这一系列的并购使京东方的利润同比增长超过了100％。

5.取得互补和协同效应

在很多行业，特别是对劳动力素质要求比较高的行业，企业的生产成本随着劳动者经验的积累而不断降低。通过并购，企业不但获得了被并购企业的资产，同时也分享了其经验。另外，并购还可以使双方在技术、市场、产品、管理等方面取长补短，优势互补，实现协同效应。例如，1998年，清华同方以吸收合并方式并购了山东的鲁颖电子，为清华同方形成传感器和控制测量仪表的产业化生产找到了理想的产业基地。

6.提高财务效益

并购可以使企业的闲置资源得到有效利用，提高投资报酬率。另外，可以利用税法中的递延税金等条款使赢利水平较高的企业通过并购其他企业冲抵利润，降低纳税基础和税率，从而减少整体税负。

7.有利于跨国经营

有些国家出于保护民族工业和国内市场的需要，会对外国和外资企业的经营进行种种限制，而通过并购他国企业的方式，则可以有效避开这些障碍，直接进入该国市场。

8.企业发展和生存的必要手段

对于上市公司来说，管理层对其为后续发展的再融资行为有不少限制政策，其中最根本的限制条件是对业绩的要求。因此，上市公司为了保住再融资的资格，在经营不理想时往往会通过并购优质资产提高经营业绩。正是出于这种目的，我国资本市场每到年末总会出现上市公司并购活动的高峰。另外，对于业绩较差的上市公司，为了避免被特别处理或摘牌，通过并购求生存一直是其重要的途径。因此，我国上市公司中ST类公司一直是并购的热门板块。

9.满足企业家的内在需求

并购可以使企业扩大经营规模，实现快速发展，企业家的收入和地位也因此而得到进一步的提高，从而满足其内在需求。

并购是企业实现资本扩张、谋求快速发展的有效途径，但不是万能钥匙，并购不当也可能使企业背上沉重的包袱，甚至走向衰落和招致破产。美国的一项调查表明，企业的并购约1/3获得成功、1/3没有显著变化、还有1/3是以失败而告终。我国20世纪90年代曾红极一时的仟村百货、环宇电视等企业，都是因为盲目并购扩张，最终导致破产。

并购成功的前提条件很多，包括目标公司的选择，收购价格的确定，以及并购后能否产生互补和协同效应，能否降低交易费用，直至最终能否提高资本运行效率，实现资本的优化配置等。其中任何一个环节出了问题，都有可能导致并购的失败。