确定发行新股价格的考虑因素

（四）确定发行新股价格的考虑因素

（1）盈利水平。因为从理论上来讲，配股价格=配股后当年每股税后利润×市盈率。市盈率由发行者和承销商结合市场状况和行业特点确定。

（2）法规政策因素。根据《办法》规定，新股发行价格不得低于净资产，另外发行后净资产收益率不得低于同期银行存款利率，2001年5月份公布的《备忘录第五号》又补充规定新股发行前连续3年平均净资产收益率不低于6％，且最近一年净资产收益率不得低于上一年。

（3）公司的增长潜力。在一定意义上，投资者买股票是买企业的未来，因此，企业发展潜力大则价格可定高一些，否则应定低一些。

（4）大股东的态度。因为我国大多数上市公司国有大股东持股比例比较高，如果实施配股融资，需动用的配股资金量大。因此，若大股东足额认购配股，则配股价格不宜定得过高。如果大股东没有足额资金配股，则宜选择增发方式。

（5）公司所处的行业前景和公司在行业中的优势。若行业前景好且公司在行业中有明显优势，则价格可定高一些，否则应定低一些，以免出现发行风险。如1999年在网络科技股被看好时，中信国安曾推出过配股价高达20元的配股方案。

（6）市场行情。如果二级市场走势好，新股发行价格可定高一些，否则应定低一些。

在股市低迷时，不少上市公司考虑到发行风险，纷纷推迟或放弃了再融资方案，例如，2002年，由于市场对再融资反应冷淡，美达股份、上港集箱、中关村、中川国际等公司纷纷放弃了增发方案，而唐钢股份、海虹控股、粤高速、焦作万方、东盛科技等则延长了增发再融资决议的有效期。另外，也陆续出现过上市公司再融资发行困难的情况。例如，1998年，一汽轿车以7.2元的高价实施配股，由于配股价格接近当时公司股票的二级市场价格，致使众多投资者放弃了配股权，其配股主承销商君安证券被迫包销而成为第二大股东。2002年5月底，神火股份推出了10配3、配股价13.6元的配股方案，因为配股价接近公司股票的二级市场价格，社会公众股股东只认购了其中的4.04％，其余近96％、总计2000多万股被主承销商华泰证券被迫包销，华泰证券也因此持有该公司近9％的股份，成为第二大股东。2004年4月，桂柳工推出配股方案后，其二级市场股价一路走低，到6月11日配股缴款截止日，已低于配股价格，最后，其配股主承销商中银国际被迫包销了65.64％的配股份额而成为第二大股东。