各种债务融资成本的计算

（一）各种债务融资成本的计算

1.债券的成本

债券的成本由债券利息和债券发行费用两部分构成。如果企业发行债券的价格为P，发行费用为F，面值为B，票面利率为i，期限为n年，每年末支付一次利息I，债券的税前资金成本就是使企业未来利息及本金支出的现值之和等于企业发行债券实际筹集到的资金总额时的折现率，用公式表示为：

其中，I=B×i，K即债券的税前资金成本。

由于企业债券的利息是在税前支付的，因此可以抵扣部分所得税，考虑税收因素，债券税后资金成本为：

其中T为企业所得税率。

2.银行借款成本

银行借款成本包括借款利息和银行手续费两部分，其计算原理和债券资金成本的计算原理相同。由于银行借款手续费相对于借款总额来说很少，可以忽略不计，而且银行借款不存在溢价或折价的情况，因此银行借款成本的计算更为简单。在每年末支付利息、到期还本的情况下，银行借款年利率就是其税前资金成本。

考虑到税收因素，银行借款的税后资金成本为：

K_d=税前资金成本×（1－所得税税率）

如果每季或每半年支付一次利息，则银行借款的实际利率为：

其中，i为银行借款名义年利率，M为一年付息次数。

3.加权平均资金成本

企业筹集资金往往不是采用单一筹资方式，而是各种筹资方式的组合。加权平均资金成本是以各种资金占全部资金的比重为权重，对个别资金成本进行加权平均确定的，计算公式为：

其中K_W为加权平均资金成本，K_i为第i种个别资金成本，W_i为第i种个别资金占全部资金的比重，n为个别资金种类数。

确定个别资金占全部资金的权重W_i有两种方法，一种是以每种个别资金的账面价值占全部资金账面价值的百分比为权数计算加权平均资金成本，称为账面价值法；另一种是以每种个别资金的市场价格占全部资金市场价值的百分比为权数计算加权平均资金成本，称为市价法。

账面价值法和市价法各有优缺点，究竟采用何种方法计算加权平均资金成本，主要看计算资金成本的目的。如果为了考察、分析企业过去的筹资成本，可以使用账面价值法计算，如果为了进行新的筹资或投资方案决策，则应该使用市价法。