黄金每克价格今日人民币

第三节　汇率的决定

一、汇率的决定基础

汇率的实质是两种货币所具有或所代表的价值量的交换比率。其决定基础为单位货币所含的价值量。在不同的货币制度下，其决定基础也各不相同。

（一）金本位制下的汇率决定基础是铸币平价——两种货币含金量的比率

金本位是指以黄金为货币制度的基础，黄金直接参与流通的货币制度。它是从19世纪初到20世纪初资本主义国家实行的货币制度。从广义的角度，金本位制具体包括金币本位制、金块本位制和金汇兑本位制三种形式，其中金币本位制是典型的金本位制度，后两种是削弱了的、变形的金本位制度。

在典型的金本位制下，各国货币均以黄金铸成，金铸币有一定重量和成色，有法定的含金量；金币可以自由流通、自由铸造、自由输出（入），具有无限清偿；辅币和银行券可以按其票面价值自由兑换为金币。金本位发展到后期，由于黄金产量跟不上经济发展对货币日益增长的需求，黄金参与流通、支付的程度下降，其流通、支付手段职能逐步被以其为基础的纸币所替代，国际货币制度从金币本位演变成为金块本位和金汇兑本位。金块本位制依然是一种金本位制，以黄金为基础的纸币代表黄金流通并与黄金保持固定的比价，在需要的时候黄金仍直接参与清算和支付。金汇兑本位是一种广义上的金本位制，因为纸币作为法定的偿付货币，充当价值尺度、流通手段和支付手段，并且由政府规定其所代表的黄金量和维持与黄金的比价。常用概念如下：

1.铸币平价

在典型的金本位制下，金币本身在市面上流通，铸造的金币与可兑现的银行券以1∶1的严格比例保持互换，这时两种货币之间含金量之比，即铸币平价（Mint Parity）就成为决定两种货币汇率的基础。铸币平价是金平价（Gold Parity）的一种表现形式。所谓金平价是指两种货币含金量或所代表金量的对比。

例：20世纪30年代大危机前，1￡＝含纯金7.32249克

1＄＝含纯金1.50466克

则英镑与美元的铸币平价为：

这就是￡与US＄的汇率基础，但是这一汇率并不就是市场上的实际汇率，实际汇率在市场上不断波动，有时高于、有时低于铸币平价。但波动有一定限度，这个限度就是黄金输送点（gold point）。

2.黄金输送点

在金本位制下，汇率的决定基础是铸币平价。但在实际经济中，外汇市场上的汇率水平及其变化还要取决于许多其他因素，最为直接的就是外汇供求关系的变化。汇率以铸币平价为中心，在外汇供求关系的作用下上下浮动。当某种货币供不应求时，其汇价会上涨，超过铸币平价；当某种货币供大于求时，其汇价会下跌，低于铸币平价。但是，值得注意的是，金本位制度下由供求关系变化造成的外汇市场汇率变化并不是无限制地上涨或下跌，而是被界定在铸币平价上下各一定界限内，这个界限就是黄金输送点（Gold Point）。黄金输送点是指在金本位制度下外汇汇率波动引起黄金输出和输入国境的界限，它等于铸币平价加（减）运送黄金的费用。这是因为金本位制度下黄金具有自由熔化、自由铸造和自由输出（入）的特点，黄金可以代替货币、外汇汇票等支付手段用于国际间的债务清偿，只是黄金的运送需要一定的费用。这样，对一国来说，当外汇汇率上涨超过铸币平价加上向外输送黄金的各种费用时，该国的债务人用黄金对外清算较为有利，黄金会替代外汇流向国外。由此，铸币平价加上黄金运送费用便构成黄金输出点，亦即汇率上涨的上限。反之，当一国的外汇汇率下跌至低于铸币平价减黄金运送费用时，则该国债权人收进黄金比收进外汇更为有利，黄金会替代外汇流向国内，由此铸币平价减去黄金运送费用则构成黄金输入点，亦即汇率下跌的下限。

［例］　（黄金输出点）￡1＝G7.32249g＝＄4.8665

“一战”前，英国与美国之间运送黄金的费用为0.03美元/￡（＝7.32249g）。

假定美对英有收支逆差，则￡需求增加，汇率上升，若1￡上涨到4.8965（＝4.8665＋0.03）美元以上，则美国企业就不会购买英镑，而宁愿在美国购买黄金运送到英国偿还其债务。因为这样做，偿还1￡债务只需4.8965＄。所以，引起美国黄金流出的汇率，就是黄金输出点，也是汇率变动的上限：

黄金输出点＝铸币平价＋黄金运送费用

［例］　（黄金输入点）

假定美对英有收支顺差，则￡供给增加，汇率下跌，如果1￡跌到4.8365＄以下（4.8665-0.03），则美国持有￡的企业（出口商）就不会按此汇率出售英镑换回美元，而宁愿用￡在英国购买黄金运回美国，因为按此汇率出售1￡，换不回4.8365＄，而用运送黄金的办法，可以保证得到4.8365＄。引起黄金流入美国的汇率就是黄金输入点，这个点也是汇率变动的下限：

黄金输入点＝铸币平价-黄金运送费用

（二）布雷顿森林体系下的汇率决定基础依然是铸币平价

布雷顿森林体系概括地讲是一种“双挂钩”制度。首先，是美元与黄金挂钩，确定1盎司黄金等于35美元的官价；其次，是其他国家货币与美元挂钩，即其他国家货币与美元建立固定的比价，美国政府规定美元的含金量，其他国家货币也规定含金量，两种含金量的对比即货币平价决定各国货币与美元的汇率。例如，1美元的含金量为0.888761克纯金，1法国法郎的含金量为0.16克纯金，那么，美元与法国法郎的含金量对比为0.88876I/0.16：5.5548，则美元与法郎的汇率为USD1＝FF5.5548。而各国货币之间的汇率则由这些货币的货币平价之比来确定。如在该体系下，GBP1＝USD4.03，DMKl（丹麦克朗）＝USD0.2084，则英镑与克朗的汇率为：（USD4.03/GBP）÷（DKl9.34/GBP），即GBP1＝DMKl9.34。

在布雷顿森林制度下，汇率波动的界限受到IMF的控制，即为平价上下的1%，汇率波动超过此限，各国货币当局就有义务进行干预，由此影响外汇供求，保持汇率的相对稳定。1971年12月以后，市场汇率波动幅度扩大至平价上下的2.25%。

（三）纸币流通下的汇率决定基础

经受第一次世界大战的破坏，以及1929～1933年资本主义经济危机的冲击，金本位制宣告崩溃，开始进入纸币流通时期。到第二次世界大战后，国际货币制度过渡到布雷顿森林体系阶段。纸币是价值的符号，是金属货币的取代物，在金本位制下，纸币因黄金不足而代表黄金或代替黄金执行流通手段和支付手段的职能，铸币平价或法定平价是决定汇率的基础。而在与黄金脱钩了的纸币本位制下，纸币的流通、支付手段功能是由各国政府以法令形式赋予并保证其实施的。从纸币制度产生之日起，各国政府就规定了本国货币所代表的（而不是具有的）含金量，即代表的一定价值。因此，纸币本位制下，金平价不再成为汇率决定的基础，各国货币之间的汇率也就由它们各自所代表的价值之比来确定。另一方面，在纸币本位制下，汇率无论是固定的还是浮动的，由于纸币本身的特点使得汇率丧失了保持稳定的基础；同时，外汇市场上的汇率波动也不再具有黄金输送点的制约，波动可以变得无止境，任何能够引起外汇供求关系变化的因素都会造成外汇行市的波动。

纸币所代表的价值量是纸币本位下决定汇率的基础，这一马克思货币理论观点至今依然正确。但是，在现实经济生活中，由于各国劳动生产率的差异，由于国际经济交往的日益密切，由于金融市场的一体化，由于信息传递技术的进步等因素，使得纸币本位制下货币汇率的决定还需受其他诸多因素的影响。由此，在国际金本位崩溃后，汇率动荡不已，世界各国许多的经济学家纷纷著书立说，来探讨汇率决定及变动的基础，形成了形形色色的汇率决定理论。