债券市场的参与者

4.2.1　债券市场的参与者

债券市场的参与者包括发行人、中介人和投资人。

1.发行人

发行人是资金的借入者，有责任保证向债券持有人支付利息并偿还本金（一般通过支付中介完成）。债券一级市场中发行人主要有下列四类。

（1）政府和主权组织　中央政府债券通常是一国国内债券市场的最大组成部分，其信用等级是该国最高的，且被用来作为国内其他债券定价的基准。政府债券市场也是国内债券市场中流动性最强的市场。主权组织包括州级、省级及市级，它们可能是一个国家内的州或地方政府。

（2）国际组织　国际组织是为了促进经济增长而筹集资金，有较高的信用等级的国际金融组织，包括世界银行、欧洲投资银行、非洲发展银行、亚洲发展银行、欧洲理事会等。

（3）公司　公司出于多种原因，通过债券市场为其活动筹集资金。公司发行者的信用等级各不相同，既有与政府同样高信用等级的，也有低于可投资信用等级的，即所谓的垃圾债券。

（4）银行和其他金融机构　银行和其他金融机构用债券市场为他们的各种活动筹措资金。在欧洲债券市场上，银行和其他金融机构发行者占的比例很大。

2.中介人

中介人是债券市场上不可缺少的参与者。在一级市场中，中介人的作用就是撮合发行人和投资人。大多数政府都利用一级市场交易商和经纪人系统在其本国市场上发行自己的债券。新债券一旦在一级市场上分摊或销售出去，就可在二级市场上进行交易了。债券市场的主要中介人有造市商、代理或零售经纪人、交易商兼经纪人、交易商或证券商、销售商。

（1）造市商是从买卖价差中获利的参与者，他们的职能是设定债券的交易价格。即使市场中没有投资者想交易，造市商也必须承担起买卖、报价的义务。造市商的行为都是自营行为，他们在自己的账户上交易，用自己的资金买入、卖出或持有证券。二级市场中最大的交易量都发生在造市商之间。

（2）代理或零售经纪人是代理商，他们不进行自营交易，而是代表投资者进行债券买卖，从而赚取佣金作为收入。他们可以帮助投资者和发行人保持匿名形式。

（3）交易商兼经纪人的职能是撮合造市商使交易能以匿名形式进行，从而提高市场效率，他们本身不进行自营交易，而是通过提供服务赚取小额佣金。其运作方式和零售经纪人不同。

（4）交易商或证券商是自营商，他们买入证券，并将其记入证券机构的账本，以期再将证券卖出获取利润。

（5）销售商是客户或投资者与交易商之间的中间人，他们的工作就是为客户提供市场信息，传递价格，并向交易商传递交易命令。他们还帮助银行销售债券。

3.投资人

债券市场的投资人除了普通社会公众外，大多数是金融机构和公司。这些大型投资者按其资金来源可分成许多类型，这里简单介绍以下四种主要类型。

（1）投资基金　投资基金是单位和投资信托之类的基金，其目的是在一定的风险水平下获得收益。这类基金没有偿还负担，通常是为满足某种特殊的需要而设立的。

（2）养老基金、人寿保险公司和财产保险公司　养老基金、人寿保险公司和财产保险公司均为一系列支付义务而设立基金。许多养老基金都不允许进行衍生工具的场外交易，因此他们倾向于购买一些更为复杂的债券，如可转换债券和附认股权的债券。财产保险公司所经营的汽车保险单和财产保险单都是短期合约，为了满足对这类保单的赔偿要求，他们一般投资于期限较短且能随时变现的证券。

（3）中央银行　国家的中央银行一般都持有大量债券，这些债券包括新发行的政府债券（可用做货币政策的控制手段）、外国政府债券（用来控制政府的外汇储备）、高信用等级的公司债券。

（4）公司投资者　公司一般都将多余现金、养老金之类的财务计划资金投资于债券市场以获取利润。很多商业银行都是债券市场上的重要投资者，他们购买固定利率债券以获取利润，购买浮动利率债券以弥补借贷需求之间的缺口。