决定行情的力量在哪里

决定行情的力量在哪里?

近半年以来A股市场的成交量出现了变化，从“5·30”的峰值4165亿，下降到9月份的2400亿，再下降到现在1200亿，下滑程度非常明显。

央视《经济半小时》调查显示:本轮牛市从2006年11月开始计算，亏了的人高达69.55%，而赚了的人只有22.1%;没有亏损的30%的人中，29.05%的人收益回到了2006年年底，还有22.46%的人，收益水平回到了“5·30”以前。由此可以看出，“5·30”的政策调控后，散户投资者市值经历了大起大落。

那么市场的趋势将会如何?决定行情的力量在哪里?我们来讨论一下。

投资者的行为变化导致了成交量萎缩。很多人发现，前次千点大调整中基金的净值没有损失还在增长，投资者自叹不如，于是决定把资金交给基金，所以前段时间出现了让全世界的基金同行羡慕的购买基金狂潮，很多基金在购买时要限量和配售。基金公司从此告别了前几年在市场低迷、股价便宜时四处求卖基金的悲惨遭遇，在这千载难逢的大好机遇中，一边善意地提醒投资者注意风险，一边刻意地迅速扩大规模，在可以选择的品种比较少的情况下，蓝筹泡沫就此产生。正因为散户投资者的大量投降，成交量下降的趁势就产生了。

机构投资者挫折也导致了成交量萎缩。在蓝筹泡沫产生后，管理者加大了股票的供应并暂停了新基金的发行，在短时间内改变了供求平衡。我们看一下股票的供应，继北京银行130亿元、建设银行出现了创造记录的580亿元、中海油服130亿元的IPO融资额之后，中国神华更加是创造新记录670亿元，而中国石油的发行和上市抽走的资金更是庞大，股票供应加速的速度是18年以来前所未有。这样，调整就不可避免地产生了，不到一个月时间，市场从6124点下跌到5032点，下跌了1092点，机构投资者也意外地遭遇了挫折，成交量的萎缩就进一步加剧了。

股票加速供应的情况什么时候改变，也许对我们研判短期行情有很大的帮助，现在我们看到的情况是，发行速度在近段时间内并没有减缓的迹象。

在基金的发行方面。经过千点迫降后，在认为基金不会因为指数下跌而出现净值损失的基金投资人出现了困惑，热度有所下降，不再排队了，基金也不再限量出售，日前开始发行的南方隆元产业主题基金，首日销售近60亿元，一日售謦的盛况未再现，大家开始冷静，在重新思考基金的本义。其实，基金在除了中国以外任何一个国家中，都不用限量，也不用配售，只要你有钱。

现在状况是，经过了千点迫降，管理者对基金发行调控已经出现了松动，但股票的发行并未减缓，机构在犹豫、股民在观望、基金投资者在彷徨，现在决定行情的其实是在彷徨中的广大基金投资者，申购还是赎回?投资者每天都在心中挣扎，当天平倾向于一方时，行情的方向就出来了。

我个人的理解是，我们市场里的资金大部分是刚刚从储蓄存款转移而来，这是风险存在的根源。成熟市场大部分的资金是具备了风险承受能力的，这存在本质上的区别。我们现在是用负利率的现实，促使储蓄大规模转移到高风险的资产，这种状态在资产价格波动出现时并不稳定。毕竟，事实上我们是用全世界最低风险承受能力的储蓄存款向全世界最高估值的资产转移。而很多宣传并没有正视事实。而在这个大规模的转移过程中，低风险承受能力者就应该引起足够的警惕。

需要思考的是，A股市场的股价高企，2007年10月的数据显示，上市公司的现在息率水平只有1.14%，在一块钱净资产卖出了6.82元价格的前提下，高估状态下投资的基础是否坚实?

流通量的加大对股价的长期影响也是很多人却不愿意面对。股改已经结束，好多人享受了支付的对价，却早忘记了当时协议中如何履行接受庞大的非流通股流通的责任。

一定不要忘记一个定律:世界上不存在免费的午餐。

“5·30”已经深刻地教育了股票者，表面上看来直接投资股票风险较大，基金就很安全。虽然这次行情的最后堡垒是基金投资者，他们发现两年以来随着时间的推移，基金净值在不断地增加，每一次的赎回都是错误，持有时间越长就赚越多，现在虽然净值出现10%～20%的减少，但他们还在耐心等待。不过，你们有没有想过，基金出现大跌也不是没有可能。届时，我们的机构准备好了吗?我们市场准备好了吗?我们准备好了吗?

(原文标题为《成交量萎缩显示上升动力不足基金投资者信心决定行情方向》　2007－11－26)