券商集合理财产品发行量创新高

（一）券商集合理财产品发行量创新高

据第一理财网理财产品库不完全统计，2011年共45家证券公司发行了自己的券商集合理财产品，新发行券商集合理财产品达到110款，无论在发行主体还是在发行产品数量上，都创出了历史新高。

图11-1　2006—2011年券商集合理财产品发行量比较

从近几年的券商集合理财市场上看，由于政策与监管的不断放宽以及产品审核速度不断加快，券商集合理财产品发行数量自2007年起，每年呈翻番增长的趋势。据第一理财网理财产品库不完全统计，2007年共发行券商集合理财产品7款，2008年达到了21款，2009年翻番至43款，2010年再次翻番到96款，直至2011年的110款，券商集合理财产品市场一片繁荣。

2011年发行券商集合理财产品的证券公司有45家，超过了上年的39家，发行产品数量达110款，也超过了上年的96款。尽管如此，但有趣的是，2010年96款券商集合理财产品募集金额超过778亿元，而2011年110款券商集合理财产品募集金额仅为635亿元。证券市场的不景气让2011年券商集合理财市场的融资状况出现了严峻的局面。

券商集合理财是券商接受投资者委托，将投资者的资金投资于股票、债券等的一种理财方式，就投资方向的限制程度分为非限定性、限定性两类。所谓限定性券商集合理财产品，主要是考虑到投资风险的因素，其对投资品种的比例限制较多。一般来说，类似产品将其投资对象限定在现金、货币市场基金、国债和企业债券等固定收益类资产，而投资于权益类证券和股票的比例不超过20%，收益能力不是很高，但风险相对偏低很多，比较适合于追求稳定收益的投资者选用。限定型产品包括债券型和货币市场型两种。

非限定性券商集合理财产品是指投资方向不固定，除了可以投资上述固定收益类资产以外，还可以投资股票、可转债、封闭式基金和ETF等资产，其可以根据相关投资品种的趋势进行灵活运作，尽可能追求最大化收益。该类型产品的收益率取决于券商的管理水平，较为适合追求高风险、高收益的投资者选用。在非限定型产品中，主要包括股票型、混合型、FOF和QDII四种产品。

从2011年券商集合理财产品的类型来看，非限定性产品还是占据市场绝对龙头地位，其中，混合型产品共发行78款，占70.92%；股票型与FOF型旗鼓相当，分别发行8款和9款，而QDII产品仅有3款发行。而限定性产品全年只有12款面世，其中，债券型发行9款，货币市场型占3款。

图11-2　2011年券商集合理财产品类型比较

从券商集合理财产品每月的发行量看，2011年券商集合理财产品的发行趋势可谓是先抑后扬。前四个月发行量处于全年平均水平，1月至4月分别发行产品6款、7款、9款、8款，比较平和。到了5月份，券商集合理财产品发行急剧飙升，一跃至14款，成为上半年发行数量最多的月份。下半年起，7月、8月和10月、11月券商集合理财产品发行数量均在两位数，12月只有4款产品面世，为全年最低。

从每月发行产品数量走势可以看出，券商集合理财产品基本是看股票市场的形势而走的。2011年从1月26日开始，A股自2661点起，出现了一波为期三个月的中期反弹走势，自4月18日达到3067点见顶回落。而5月份出现的券商集合产品的发行井喷，基本源于券商包括众多投资者对市场的一致看好，券商集中突击欲借市场向好之力推出产品。不料其后两个月A股市场竟然迅速回吐了前四个月的所有涨幅，这也使6月份的发行量出现全年地量。下半年市场预期通胀会出现拐点，政策也会出现松动，并带动A股见底反弹，所以券商纷纷想在A股处于底部区域时推出产品，抄到市场大底。而临近年末时，A股市场再创新低，导致12月券商集合产品的发行再现全年底部。

图11-3　2011年券商集合理财产品月度发行情况比较