黄金与通胀

第七节　黄金与通胀

除了能够抵消美元汇率下跌带来的不利影响之外，黄金在抵消通胀方面的效果也不容忽视。尽管很多时候黄金价格的上涨并不能完全赶上绝大多数商品价格上涨的速度，但如果你在这一时期持有黄金的话，那么至少可以保全你的资产绝大部分的购买力，甚至可以赶超通胀时期股票投资、债券投资和外汇投资所给你带来的投资收益，而这也是为什么最近几年来国内黄金投资热火朝天的重要原因。黄金之所以能够抗通胀主要有以下原因。

黄金尽管已经退出了商品流通领域，但为了平衡国际收支，抑制通货膨胀，各国仍然把黄金作为金融资产中非常重要的组成部分，从这个意义上来看，黄金充当着最终货币的职能。当绝大多数的信用货币泛滥导致购买力下降的时候，黄金这一金属货币自然而然会成为规避信用货币购买力风险的重要选择。

黄金同样具有商品属性，与绝多数的商品不同，黄金的储量和产量都比较有限，这些状况既使得黄金具有某种收藏价值，又能够稳定住黄金中长期的上涨趋势，有助于黄金在通货膨胀时期出现非常可观的涨势。此外，一旦主要国家或地区（如美国、欧元区、中国）长期处于负利率的话，那么黄金自然会出现易涨难跌的行情，见图4.20。

基于以上两点并结合过去40年来股市、债市和汇市的表现，我一直把黄金视作中长期抵御通胀风险的重要工具。

观测通胀的方法有很多，最简单、最直接的方法就是关注主要经济体每个月公布的通胀资料。用于观测通胀情况最佳的指标是CPI，该数据不仅能够反映能源、食品的价格变化，也能够反映房租价格和服务价格的总体变化情况，所以无论是上游产业价格变化，还是中游和下游的价格变化，它都能够给予比较明确的提示。在绝大多数情况下，CPI的上涨与通货膨胀总是一同出现的，因此当CPI上涨时也会有利于黄金价格上升；反之，当CPI下降或者出现负值的时候黄金价格往往会出现调整。

图4.20　美国通胀与黄金及债券增长百分比（1971～2010.9.31）

从图4.20中我们不难发现，美国的CPI上升与黄金价格的上涨总体上保持同步。当然两者之间不会出现明显的同步，且因为汇率因素以及利率因素的影响，黄金涨幅与每个月的CPI趋势形态上还出现了一定的反差，但这都不影响CPI在预测黄金价格中短线走势中的参考性作用，见图4.21。

图4.21　美国CPI与黄金价格

实践证明，在21世纪的头10年内，如果你能够结合每个月美国CPI的变动情况制定黄金投资策略的话，也能够获得非常好的投资回报。如果在这一过程中能够结合使用CFD或者期权的话，那么投资收益会更加可观。需要提醒大家注意的是，随着欧元区的成立以及我国最近几年来经济所取得的成就，美国的通胀数据已经不能完全代表全球物价的变化情况。在实践中，笔者也发现黄金对欧元区和中国CPI的敏感程度也在提升，因此在每个月的上旬和下旬有必要重点留意一下这两大经济体的CPI数据。从这个角度来看，黄金每个月都可以通过关注三大经济体的CPI进行短线的交易。

影响CPI的因素有很多，在美国CPI的构成中，食品和饮料占15.4%；医疗占6.1%；服装占4%；其他商品和服务占3.8%；娱乐占5.8%；交通运输占16.9%；教育和交流5.9%；住宅占42.1%（房租占31.5%，商品房价格10.6%）。从这一构成比重中，我们不难发现食品、交通运输和住宅占据了近80%的权重，也就是说如果这三项数据出现较大变动的话，就会影响美国的CPI（尽管CPI的构成不同，但要是这三项价格上涨的话，中国和欧元区同样会面临巨大的通胀压力），因此毫不夸张地说，食品、能源、房屋价格的变化情况最终会决定美国的CPI。看到这里，可能你会问美联储为什么会关注核心CPI（除去能源与食品的CPI）？根据观察，美联储在制定货币政策时会更多地考虑核心通胀数据，但黄金的上涨与总的CPI关联性更高一些，因此从投资黄金的角度来看更多应当关注CPI。