投资决策评价指标的应用

研究项目投资决策评价指标是为项目投资决策提供理论指导。由于各项决策指标的特征各不相同，不同的决策指标有不同的优点和缺点，因此，应当根据项目投资的实际情况确定如何运用投资决策评价指标。

一、单一独立投资项目的财务可行性评价

在只有一个投资项目可供选择的环境下，项目要么符合决策条件，接受项目；要么不符合决策条件，放弃项目。因此，在决策中，需要利用评价指标分析该项目是否具有财务可行性，从而作出接受或拒绝该项目的决策。

（一）判断项目方案是否完全具备财务可行性的条件

如果某一投资项目方案的所有评价指标均处于可行区间，即同时满足以下条件时，则可以断定该投资项目方案完全具备可行性。这些条件是：

（1） 净现值NPV≥0；

（2） 净现值率NPVR≥0；

（3） 获利指数PI≥1；

（4） 内含报酬率IRR≥基准贴现率i；

（5） 包含建设期的静态投资回收期≤项目计算期的一半；

（6） 不包含建设期的静态投资回收期≤经营期的一半；

（7） 投资收益率ROI≥基准投资收益率i0。

（二）判断项目方案是否完全不具备财务可行性的条件

如果某一投资项目的评价指标均处于不可行区间，即同时满足以下条件时，则可以断定该投资项目完全不具备可行性，应该彻底放弃该投资方案。这些条件是：

（1） 净现值NPV＜0；

（2） 净现值率NPVR＜0；

（3） 获利指数PI＜1；

（4） 内含报酬率IRR＜基准贴现率i；

（5） 包含建设期的静态投资回收期＞项目计算期的一半；

（6） 不包含建设期的静态投资回收期＞经营期的一半；

（7） 投资收益率ROI＜基准投资收益率i0。

（三）判断项目方案是否基本具备或基本不具备财务可行性的条件

当静态投资回收期或投资收益率的分析评价结果与净现值等主要指标的分析评价结果发生冲突时，应当以主要指标的结果为准，从而确定该项目可行或者不可行。

如果在分析评价过程中发现某项目的主要指标处于可行区间，如NPV≥0，NPVR≥0，PI≥1，IRR≥i，但是次要指标或辅助指标处于不可行区间，如建设期的静态回收期＞项目计算期的一半，不包含建设期的静态投资回收期＞经营期的一半；投资收益率ROI＜基准投资收益率i0。可以判定该项目基本上具有财务可行性。

如果在分析评价过程中发现某项目的主要指标处于不可行区间，如NPV＜0，NPVR＜0，PI＜1，IRR＜i，即使包含建设期的静态投资回收期≤项目计算期的一半，不包含建设期的静态投资回收期≤经营期的一半，投资收益率ROI≥基准投资收益率i0，也可断定该项目基本上不具有财务可行性。

例题【6-10】

M项目无建设期，初始投资2 100万元，计算期3年，每年的现金净流量是1 000万元，每年的净收益是300万元。假设企业选择的贴现率是10%，基准投资收益率是8%。判断该项目是否具有财务可行性。

解：

相关指标计算过程省略，结果如下：

NPV=386.9万元＞0；

NPVR=0.18＞0；

PI=1.18＞1；

IRR≈20%＞10%；

静态投资回收期=2.1年；

ROI=14.29%。

通过主要指标的结果可以断定该项目具有财务可行性。

二、多个互斥项目方案的比较决策

互斥方案，是指互相关联、互相排斥的项目方案，即一组项目方案中的各个方案彼此可以相互代替，采纳项目方案组中的某一个方案，就会自动排斥这组方案中的其他方案。多个互斥项目方案的比较决策，就是在每一个入选方案已经具备财务可行性的前提下，利用具体的决策方法比较各个方案的优劣，利用评价指标从各个备选方案中最终选出一个最优方案的过程。

项目投资的多个互斥方案比较决策的方法主要包括净现值法、净现值率法、差额投资内部收益率法、年等额净回收额法和计算期统一法。

（一）净现值法

净现值法，是指通过比较所有已具备财务可行性投资项目方案的净现值指标的大小来选择最优方案的方法。该法适用于初始投资额相同且项目计算期相等的多方案比较决策。在此法下，净现值最大的方案为优。

（二）净现值率法

净现值率法，是指通过比较所有已具备财务可行性投资项目方案的净现值率指标的大小来选择最优方案的方法。

（三）差额投资内部收益率法

差额投资内部收益率法，是指在两个初始投资额不同方案的差额现金净流量（用ΔNFC表示）的基础上，计算出差额内部收益率（用ΔIRR表示），并将其与行业基准折现率进行比较，进而判断项目方案优劣的方法。该法适用于初始投资额不相同，但项目计算期相同的多方案比较决策。当差额内部收益率指标大于或等于基准收益率或设定折现率时，初始投资额大的方案较优；反之，则初始投资额小的方案为优。

（四）年等额净回收额法

年等额净回收额法，是指通过比较所有的投资项目方案的年等额净回收额（用NA表示）指标的大小来选择最优方案的决策方法。在年等额净回收额法下，年等额净回收额最大的项目方案最优。该法适用于初始投资额不相同，特别是项目计算期不同的多方案比较决策。在此法下，某项目方案的年等额净回收额等于该项目方案净现值与相关回收系数的乘积或等于该项目方案净现值与年金现值系数的商。计算公式为：

（五）计算期统一法

计算期统一法，是指通过对计算期不相等的多个互斥方案选定一个共同的计算分析期，以满足时间可比性的要求，进而根据调整后的评价指标来选择最优方案的方法。该方法包括方案重复法和最短计算期法两种具体处理方法。

1.方案重复法

方案重复法，也称计算期最小公倍数法，是将各方案计算期的最小公倍数作为比较方案的计算期，进而调整有关指标，并据此进行多方案比较决策的一种方法。此法适用于项目计算期相差比较悬殊的多方案比较决策。

2.最短计算期法

最短计算期法，又称最短寿命期法，是指在将所有方案的净现值均还原为年等额净回收额的基础上，再按照最短的计算期来计算出相应净现值，进而根据调整后的净现值指标进行多方案比较决策的一种方法。