选择商品交易所交易方式

项目引入:某公司于2012年7月12日以每公吨2530元的价格收购了200公吨优质玉米，并存入仓库随时准备出售。为了防止库存玉米在待售期间价格下跌而受到损失，该公司可以采取什么交易来预防价格变动的风险?请为该公司选取合适的方案，并说明操作的方法。

商品交易所(Commodity Exchange)是一种有组织的商品市场，是大宗商品进行现货及期货买卖的交易场所，也是一些商人进行投机活动的场所。一般只进行期货交易，所以也称商品期货交易市场。商品交易所交易只限正式会员在交易所进行场内交易，非会员必须通过交易所的经纪人或交易所会员进行。商品交易所进行的交易通常都是根据商品的品级标准或样品进行买卖，达成交易后卖方只是将代表商品所有权的单证转让给买方，无须交付实物。

1. 商品交易所交易的种类

商品交易所的交易分为现货交易和期货交易两种。

(1)现货交易(Spot Trading，Physical Trading)，又称实物交割，是买卖双方协商而定的即期或在未来交付某种商品的销售协约。根据商品实际交付日期的不同，可分为现货即期交易和远期合约交易两种。交易所对这种交易只是提供场所和各种合同格式，并协助解决纠纷等事项。现货交易不是商品交易所的主要业务，所占比重不大。

(2)期货交易(Future Trading，Physical Speculative Trading)，是指在交易所内买卖标准化的期货合约的交易。除了价格可以由买卖双方协商决定外，期货合约的其他组成要素，如买卖商品的等级规格、期货的数量、交易货期、交易货地点、价位(最低的价格波动幅度)、保证金等都是标准化的，一旦期货合约成交，交易双方都必须在将来某时间，在指定地点，以按照约定价格购买或出售一定量的商品、货币或有价证券。进行交易所期货交易的目的大多是为其现货交易进行套期保值或赚取期货合约的买卖差价。

①套期保值(Hedging)

套期保值又译海琴，又称对冲交易或双重交易，是指把期货市场当作转移价格风险的场所，在期货市场买进或卖出与现货市场交易品种、数量相同，但方向相反的期货合同，以期在未来某一时间通过卖出或买进此期货合同来补偿因现货市场价格变动带来的实际价格风险。

套期保值的基本操作有卖期保值(Selling Hedging)和买期保值(Buying Hedging)。卖期保值是为了防止现货价格在交割时下跌的风险而先在期货市场卖出与现货同样数量的合约所进行的交易方式。如矿业主为防止矿产开采以后价格下跌、经销商或加工商为防止货物购进而未卖出时价格下跌就可采取这种保值方式。买期保值，又称为“多头保值”或“买空保值”，是指交易者先在期货市场买进期货，以便在将来现货市场买进时不至于因价格上涨而给自己造成经济损失的一种期货交易方式。这是加工商或生产经营者为避免将来原材料市场价格上涨给自己造成经济损失而经常采用的一种保值方法。

②投机交易(Speculation)

投机交易是指在期货市场上以获取价差收益为目的而进行的期货交易行为。投机者根据自己对期货价格走势的判断，做出买进或卖出的决定，如果这种判断与市场价格走势相同，则投机者平仓出局后可获取投机利润; 如果对行情涨落走势判断错误，则投机者要承担亏损的风险。其中，投机商在预计价格将上涨时，先买进期货合同，使自己处于多头地位(Long Position)，等到价格上涨后再抛出对冲，从中获利的做法称为买空(Bull，Long)，俗称多头。反之，在行情看跌时先行售出期货合同，等待价格下跌后再买进对冲以赚取差价利润的做法称为卖空(Bear，Short)，俗称空头。

2. 期货交易的特点

期货交易是在远期合约交易基础上产生并发展起来的，有着严格的既定交易程序和规则。

(1)以标准合同作为交易的标的物，不同种类商品有不同的标准合约，除价格、交期和合同数目等需由双方协商确定外，商品品质、交货地点、交货方式、检验方法、支付方式和时间等条款均由交易所统一规定，并具有法律效力。

(2)在商品交易所交易的商品应具备一定的条件: 商品的质量、规格、等级容易划分确定; 商品的交易量大，要有足够供求数量; 商品价格取决于市场机制作用，价格波动频繁; 拥有众多买者和卖者; 可保存相当时期并适宜运输。目前，商品交易所进行交易的商品范围，主要包括农副产品，如小麦、玉米、棉花、咖啡、可可、橡胶; 有色金属，如铜、铝、锌、镍; 油料; 黄金、白银; 金融工具，如利率、外币汇率、国债。

(3)实行严格的保证金制度(Margin System)，包括原始保证金和亏损时补交保证金制度。原始保证金制度是指在期货交易中，任何交易者必须按照其所买卖期货合约价格的一定比例(通常为5%～10%)缴纳保证金，作为其履行期货合约的财力担保，然后才能参与期货合约的买卖。亏损时补交保证金制度是指每个交易日结束后，清算所都按当日结算价格核算盈亏，如果亏损超过规定的百分比(占保证金的比例)，就需追加保证金，否则清算所将终止该会员的交易，并按结算价对其交易进行清算。

保证金制度具有十分明显的杠杆作用，投机者能够以较少的资金实现较大数量合约的交易。例如大商所大豆期货交易，保证金比例为5%，相当于把“投资资金”放大了20倍，投入10万元资金，就可以买卖200万元的合约。保证金制度是一把双刃剑，在增强期货市场资金利用效率的同时，也放大了市场风险。

(4)期货交易具有良好的信用保证机制。由于实行会员制，由商品交易所担负合约的履行职责，期货交易双方无须对彼此负责。完善的监督、处罚制度，保障了期货交易的良好运作，是出口企业规避风险的一条重要途径。

(5)期货交易具备明显的“买空卖空”特征，无论是套期保值交易还是投机交易，结算方式更多的是采用对冲方法，即“平仓”，不涉及或极少涉及实际商品的交割。平仓或对冲是指在期货合同即将到期时，原卖出(买进)货物的一方可以伺机买进(卖出)同等份数的同一时期交货的期货合同来冲抵卖出(买进)的货物。因此，交易所的期货交易量很大，但大部分是用货币支付价格变动的差额，而不是交割实物。

技能训练:

根据以下资料分析商品交易所交易的特点及期货市场对现货市场的影响。

资料:芝加哥商品交易所基本概况

芝加哥商品交易所( Chicago Mercantile Exchange，CME)是芝加哥商品交易控股公司(Chicago Mercantile Exchange Holdings Inc.)(NYSE: CME)的全资子公司，后者是Russell 1000(R) Index的分公司。CME创立于1874年，其前身为农产品交易所，由一批农产品经销商创建，当时该交易所上市的主要商品为黄油、鸡蛋、家禽及其他不耐储藏的农产品。

成立于1848年的芝加哥商品交易所(Chicago Boardof Trade-CBOT)是一个具有领导地位的期货与期权交易所。通过交易所的公开喊价和电子交易系统，超过3600个CBOT会员交易50种不同的期货与期权产品。在2003年，交易所成交量达到创纪录的4.54亿张合约。

在交易所早期，CBOT仅交易农产品，如玉米、小麦、燕麦和大豆。交易所的期货合约经过多年的发展演变现包括非保存性农产品和非农产品，如黄金和白银。CBOT第一种金融期货合约于1975年10月推出，该合约为基于政府全国抵押协会抵押担保证券的期货合约。随着第一种金融期货合约的推出，期货交易逐渐被引进到多种不同的金融工具，其中包括美国国库中长期债券、股价指数和利率互换等。另一个金融创新，期货期权，于1982年推出。

在过去的150多年中，CBOT的主要交易方式为公开喊价交易，即交易者在交易场内面对面地买卖期货合约。然而，为了满足全球经济增长的需求，CBOT于1994年成功地推出了第一个电子交易系统。在过去的十年中，随着电子交易使用的日益普及，交易所曾将电子交易系统数次升级。最近，在2004年1月，CBOT推出了另一个由领先的LIFFE CONNECT交易技术所支持的新的电子交易系统。

在CBOT推出新交易系统的同时，交易所也完成了清算业务的转换。芝加哥商业交易所(CME)于2004年1月开始为CBOT的所有产品提供清算及相关业务服务。CME/CBOT共同清算网将两个具有主导地位的金融机构结合起来，该清算网提高了业务、保证金和资本效率，使期货经纪商和期货产品的最终用户获益匪浅。

无论是电子交易还是公开喊价，CBOT的主要角色是为客户提供一个具有透明性及流通性的合约市场，该市场的作用为价格发现、风险管理及投资。农场主、公司、小企业所有者、金融服务提供者、国际交易机构及其他个人或机构可通过一个称做套期保值的过程来管理价格、利率和汇率风险。套期保值是通过在期货市场持有相等但相反的头寸来对冲掉现货市场头寸的内在价格风险的操作。套期保值者利用CBOT期货市场保护其业务以避免不利的价格变动可能对其盈余造成的不利影响。

期货市场还让全球的投机者通过解释及利用经济资料、新闻和其他信息来确定交易价格及是否以投资者身份进入市场。投机者填补套期保值者买卖价的缺口，因此使市场具有更高的流通性及成本效率。各种市场参与者均具有不同意见及接触不同市场信息，市场参与者的交易导致价格发现及提供基准价格。

2004年，该交易所每天进行大约15亿美元的结算付款，截至2004年12月31日，它管理的抵押保证金为441亿美元，其中31亿美元是为非CME产品抵押的保证金。

(资料来源: http://www.10jqka.com.cn/baike/zjgspjys/)