形成风险的原因

在经济发展过程中会出现一部分投资项目要报废，企业经营要亏损，甚至一部分企业要破产的情况。对于企业来说，分散这种漏损风险有两种办法：一是由所有者权益分摊，风险由出资者和股票购买者的资产损失化解；二是将其转嫁金融系统，形成金融系统的不良资产。在第一种方法中，风险在经济运行中随时由大量分散的居民分摊化解，在不会集中和积累起来，在某个经济链条上以剧变的形式来消解，造成宏观经济突然的波动；但在第二种方法中，金融部门的不良资产积累最容易引起宏观经济发生动荡。在金融系统的账面上即使贷款人项目报废或经营亏损或破产，存款人的存款、利息等仍然存在，二者不能无偿核销。所以第二种方法使金融系统中不断 积着大量不良信用资产，即呆帐坏帐。

因此，从融资制度看，如果企业主要通过股权融资，其资产结构中所有者权益资产比重较大，负债率低，将漏损风险及时分散化解，没有转嫁给金融系统。这样发生金融危机的可能性就不大。如果投入股市和不动产的资金，全部都是家庭直接投资或企业的所有者权益，即使价格下跌，造成无数家庭和厂商的财产损失，但风险的消解由无数所有者分摊，这也不容易导致金融危机。

但是出于对负债的种种优势的考虑，企业不使用负债融资是不可能的；同时，金融机构有着配置社会资金的天然优势，企业负债大部分来自于银行信贷；所以完全依赖于股权融资降低风险不容易做到，实体经济的漏损必然会部分地进入金融系统。如果投入股市和不动产的资金部分来源于金融机构的信贷，资产价格下跌将意味着金融机构资金的实际损失；若企业通过信贷在股票市场和房地产市场获利失败，不能偿付债务，股市和不动产市场的风险就转移给了银行，又变成了金融系统中的不良资产。

综上所述，由于企业融资结构中负债太高，一旦项目报废、企业亏损和企业破产而无力偿债，则形成国民经济实体性漏损；高于平均社会利润率的高利率，加重了实体经济的漏损；股票市场和房地产市场的波动，尤其是在急剧缩水时，会对实体经济造成负面影响；尤其在不够灵活的汇率制度和开放的资本市场下，国际短期资本冲击下，造成货币贬值，这实际上是国家信用的削弱。社会信用紧缩甚至崩溃最终会反过来对实体经济的打击。偏离优化融资结构形成的漏损风险在汇率风险和利率风险下进一步强化，金融体系在经济中配置资金的功能使得漏损风险必然传递到金融系统，这就是金融系统大量不良资产的内在生成机制和积累机制^[3]，也是金融风险形成的内在原因。