航运企业融资决策的影响因素

　　从航运企业融资决策的方法来看,航运企业在进行船舶融资决策时,会受到企业财务结构等因素的影响,企业的不同财务结构会影响到航运企业融资方式的选择。与此同时,航运企业融资决策的结果又会表现为企业财务结构的变化。因此,航运企业融资决策的影响因素主要包括以下几个方面:

　　1.公司的盈利能力

　　留存利润和自有资金是航运企业支付买造船首付款的重要来源。航运企业的盈利能力强,其可以接受的融资成本较高,而且也能够在航运金融市场得到较好的融资条件,对于不同融资产品选择的余地更大。

　　2.资金成本和融资成本

　　各种融资方法的资金成本是不同的。航运企业融资除支付资金成本之外,还需要支付另外的融资成本,如支付给投资银行的财务顾问费、承销费、安排费,支付给律师、会计师的律师费和审计费用等。因此,资金成本和融资成本是决定航运企业融资决策的重要因素,同时,资金成本和融资成本在一定程度上也反映了航运金融市场的发达程度。

　　3.担保或抵押品

　　在船舶融资中,银行贷款往往要求用船舶作为抵押品进行担保。而船舶抵押有一定的抵押率要求,一条新船的贷款抵押率最多达到80%。公司如果没有足够的船舶资产用作抵押,就难以借到钱。在我国,国家发改委要求国内企业发行债券必须由银行提供担保。但是,提供担保对于银行来讲,承担的担保风险大,而且对于银行盈利的贡献度小,因此,银行一般不愿对航运企业提供类似的担保。

　　4.造船进度款和贷款的支付比例

　　造船合同一般会要求船舶所有人在交船之前分期支付一定比例的船舶价款。在我国船厂承揽的造船项目中,通常交船前是以签订合同、切割第一块钢板、铺设龙骨、船舶下水和交船等为付款节点。船公司在造船协议谈判中会综合考虑公司自有资金情况,以及贷款给公司财务状况带来的影响等因素,确定合理的造船进度款支付的比例和整个船价中用自有资金支付的比例。这对于航运企业的资金成本以及流动性会产生较大的影响。

　　5.对于融资牵头行的选择

　　无论是选择银团贷款中的牵头行,还是选择发行证券的主承销行或是融资租赁的安排人,都是船舶融资过程中最重要的环节。牵头行、主承销行以及安排人承担着组织银团及分销融资额度的重要职能,这些金融机构提供的专业服务水平决定了航运企业是否能以较低的成本、在较短的时间内筹集到所需的全部资金,关系到航运企业融资的效率和融资成本。因此,选择合适的金融机构作为牵头行、主承销行以及安排人至关重要。牵头行、主承销行以及安排人在船舶融资领域应具有丰富的专业经验,在船舶融资市场具有较高的信誉度和号召力。而作为牵头行、主承销行以及安排人的金融机构在航运金融市场的专业能力和技术水平在很大程度上反映了航运金融市场的发达程度。

　　6.融资合同中的限制性条款

　　航运企业在与国际银行贷款文件谈判过程中,需要尽量使法律条款宽松和简化,减少对公司的约束和制约。航运企业特别重视限制性条款和“违约事项”条款的谈判,最常用的约束性条款就是对公司财务比率的限制,如果企业违反了限制性条款,出现“违约事项”,融资银行会根据协议中多达十几项的“违约事项”条款,或要求企业提前还款,或要求实现其担保权益,导致公司有可能面临资金链断裂的危险。因此,融资合同中的限制性条款会影响到航运企业的融资风险,加大航运企业的融资成本。与此同时,金融机构设计、安排这些限制性条款是为了限制航运企业的过度风险行为,以降低金融机构承担的风险,但是这些限制性条款会增加航运企业的成本和风险。由于限制性条款是金融机构设计和要求的,因此,金融机构能否发现和巧妙利用航运企业内在的还款来源,根据航运企业的风险特征设计合理的限制性条款,既能恰当地实现金融机构和航运企业之间合理的风险分担水平,又能降低航运企业的的融资风险和成本,增加融资产品对航运企业的吸引力,在很大程度上体现了金融机构在航运金融市场上的产品设计水平和风险控制能力。

　　7.航运企业利用股权融资所考虑的因素

　　航运企业选择股权融资方式,需要特别注意股票发行数量和价格的确定,以及发行时机的选择,同时还要确定合理的股利分配政策。股票发行数量的大小决定着企业今后的财务结构、经营风险。如果航运企业股票发行数量达不到政府规定的标准或者公司本身预计的发行目标,就会面临融资失败的风险;而发行数量过多,又会降低企业的每股收益水平,进而引起股价下跌。如果不能确定合理的发行价格,选择恰当的发行时机,以及不能合理地向投资者推介股票,就会降低航运企业的股票融资溢价水平,提高股票的融资成本,甚至于带来融资失败的风险。正确的发行时机选择应该是在国家政策大力扶持、经济较为繁荣、股市交易活跃、人气较盛、股市上扬、金融机构利率较低的时期。如果经济处于衰退或萧条时期,股市交易不活跃,股民投资欲望减弱,股市低迷,金融机构利率相对较高,此时发行股票则会面临融资失败的风险。

　　8.航运企业利用融资租赁所考虑的因素

　　融资租赁的当事人面临着信用风险,并且受到国家政策法规变化的影响。首先,融资的航运企业可能由于融资租赁交易当中各方参与人的违约行为而遭受风险。比如,承租人会因为经营不善而发生付不起租金或延付租金的行为;船厂不能按时交船或所交船舶不符合合同要求致使承租人遭受损失,影响到承租人和出租人之间租赁合同的履行;出租人因资金不足,未能按订单合同条款如期付款,造成船厂拒绝或推迟交船,使承租航运企业蒙受损失,等等。因此,航运公司须关注各方信用风险,提早做出准备。

　　另外,融资租赁市场对于国家的政策变动比较敏感。利用国外融资租赁(包括税务租赁),最令人担心的就是政府突然下令改变相关税务优惠政策。一旦政策发生变化,则出租人和承租人都面临着不能再继续享受这种税务优惠的好处,甚至以前享受的好处还有被追溯退回的风险。