重要的是正确评价股票

重要的是正确评价股票

投资要成功，你不需要研究什么是β值、效率市场、现代投资组合理论、选择权定价或是新兴市场，事实上大家最好不要懂得这些理论，当然，我这种看法与目前以这些课程为主流的学术界有明显不同。就我个人认为，有志从事投资的学生只要修好两门课程亦即“如何给予企业正确的评价”以及“思考其与市场价格的关系”即可。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特应对金融海啸策略】

巴菲特认为，每一位投资者的性格与生俱来不同，但要学会把不利因素变成有利因素，这一点是相同的。投资者要取得成功，很重要的一点是学会正确评价股票。

他在伯克希尔公司1996年年报致股东的一封信中说，每一位投资者的投资方式都不一样，他的心得体会是，与其去购买指数型基金，不如建立自己的股票投资组合。虽然做到这一点并不是一件容易的事，但最关键的仅仅只有二点：一是如何正确评价你准备投资的上市公司的内在价值；二是正确思考与其内在价值有关的股票价格。

巴菲特认为，投资者要做到这一点必须强调选择性，也就是说，你不必像机构投资者那样同时研究许多家上市公司，相反，只要研究、关注少数几家你有能力研究的上市公司就行了。每个人的能力有大小，这并不重要，关键是要清楚自己的能力有多大、能力范围在哪里。

对于普通投资者来说，巴菲特认为只要以合理价格买进你认为很容易了解这些业务的股票，并且这些股票在未来5到10年内业绩会有大幅度成长，做到这一点就行了。当然，“认为”是一种主观看法，当你买入这几只股票后，会发现只有极少数股票符合这一标准。如果是这样，那么你就一定要继续追加买入该股票，在此期间，一定要坚持这条准则、避免受外界各种诱惑。

巴菲特说，如果你不准备持有某只股票10年以上，就不要持有它10分钟。如果你的投资组合中经常会出现这样的股票，那么你就会发现投资回报也在跟着稳定地增加。他说：“虽然我们很少承认，但这正是伯克希尔公司股东累积财富的唯一方式”。

巴菲特以回购股票为例，来说明怎样正确评价股票的内在价值以及与股票价格相比较。

他在伯克希尔公司1999年年报致股东的一封信中说，有些股东建议伯克希尔公司可以考虑回购股票了，他说，通常这样的要求合情合理，可是这些股东所依据的逻辑却有些奇怪。

因为在巴菲特看来，回购股票只有符合一定条件才有意义，这主要是指：公司在扣除短期周转所需要的资金以外还有多余的资金，包括现金和银行存款；股票价格必须远远低于其内在价值。容易看出，这两点就是巴菲特上述所说的正确评价股票的标准。

很明显，前者所指的“多余的资金”对投资者个人来说也是如此，即任何时候手中都要握有现金，而不是全仓介入。而对于伯克希尔公司这样的企业来说，情况就复杂了。除了要保留维持竞争优势所必须的基本开支，还必须满足任何1元钱都能够创造出高于1元钱价值的那种支出来。只有当同时符合这两点，才会有多余的资金去回购自身股票，或者投资其他上市公司的股票。

后者所指的股票价格必须低于其内在价值，通常出现在成长性股票中。

例如在伯克希尔公司，20世纪70年代以及后来断断续续的好几年间，该公司专门锁定那些回购自身股票的上市公司进行投资。因为在巴菲特看来，回购自己股票的上市公司通常意味着该公司认为自己的股票价格被低估了，并且这样的公司管理层相当注重股东权益，所以投资这样的股票应该没错。

巴菲特说，在过去，上市公司回购股票的情形并不多，而现在则比比皆是。究其原因在于，有些上市公司管理层中的股东，会希望以一个有利的、高出内在价值的价格来出售本公司股票，所以希望通过回购股票的方式给其他投资者造成这样一种错觉，那就是该公司的股票价格低于其内在价值，大家快来买！巴菲特认为，大部分回购股票的上市公司中有这种令人鄙夷的回购动机。

所以他提醒投资者，一方面，正确评价股票需要有足够信息，而这些信息主要通过阅读财务报告来得到；另一方面，投资者也要警惕上市公司利用信息不对称的有利条件欺骗、误导投资者。这种误导，在多数情况下表现为拉高而不是压低股价。

巴菲特说，就他自己而言，他和查理·芒格对正确评价股票还是有一点自信的，但也只敢保证落在一个价值区间内，不敢报出一个准确数字。通常情况是，由于巴菲特的估价历来比较保守，并且大部分精力都摆在如何更有效地收购其他投资项目上，再加上伯克希尔公司的股票交易量太小、难以买到想买的股票，所以伯克希尔公司曾经错过了许多回购股票的机会。他承认，有时候伯克希尔公司的股票价格要低于内在价值25%以上，这时候回购股票就是合算的。

【巴菲特股票抄底秘诀】

巴菲特认为，学会正确评价股票是投资者最重要的一门必修课。他以伯克希尔公司股票为例来说明怎样正确评价股票的内在价值，并且把内在价值与其股票价格相对照，看回购股票的价值大小。