评估模型指标的提炼

3.3　评估模型指标的提炼

根据上市公司财务报表中公布的财务信息，信用风险的指标评估的因素很多，程度也不一样。针对评估的各种定量、定性、技术和非技术的因素，需通过分析，找出能够反映影响企业信用评估的主要因素作为评价指标。我们以Z值模型所涉及指标为基础，从众多财务数据中挑选出不易被企业“寻机性会计”方法来粉饰合并损益表和资产负债表的财务指标5个，共10个财务指标构成评价指标体系。

X1——营运资金/总资产；

X2——留存收益/总资产=未分利润/总资产；

X3——息税前利润/总资产；

X4——销售收入/总资产=主营业务收入/总资产；

X5 ——速动比率=（流动资产—存货）/流动负债；

X6——流动比率=流动资产/流动负债；

X7——每股经营性现金流量=经营活动所产生的现金净流量/发行在外的普通股股数；

X8——应收账款周转率=主营业务收入/应收账款；

X9——资产负债率=负债总额/资产总额；

X10—— 净资产收益率=净利润/平均股东权益。

关于指标的几点说明：营运资金指投入到营运资产中的资本，主要由存货、在产品和债权组成，是企业存货和债权之和再减去短期负债。对于信用分析人员来说，营运资本的重要性体现在两个方面：企业可能持有超额营运资本，特别是在存货和应收账款方面，这样就造成了资金的无效率和浪费。如果企业向银行申请贷款为其流动资产筹资，那么信用分析人员就要研究企业是否真正需要过多的资产。有的企业持有的营运资本可能不足，这样的企业为了给流动资产筹资，会过分依赖短期负债，尤其是依赖于应付账款和银行透支。银行应该考虑向企业提供信贷是否合理，也许向企业提供长期融资会更为合适［75］。

除X1比率水平应具体问题具体分析以外，X2，X3，X4比率水平均为越高信用风险越低。X5（速动比率）越低其短期偿债能力越差，X6（流动比率）是衡量公司短期偿债能力，越高表明短期偿债能力越强，但过高也是一种资金的浪费。流动比率与速动比率配合使用，可以判断公司的流动性风险大小，在决定是否应当向某企业提供信贷或发放贷款时，流动性是需要考虑的首要因素。X7（每股经营性现金流量）是指企业从日常经营活动中产生的现金流量，从中我们能了解企业经营活动产生现金流量的能力，是还款的主要来源。现金流量表与损益表和资产负债表不同，企业很难用弄虚作假和寻机性会计的方法粉饰现金流量表。因此，用这个指标比利润、资产、公积金等数据更为可信。X8（应收账款周转率）是现金循环周转比率的预测指标之一，现金循环周期是企业在经营中从付出现金到收到现金所需的平均时间，时间当然是越短越好，从比率的值来看，是越高越好。X9（资产负债率）是反映长期偿债能力的指标，负债的比率越低，偿债的安全性越高，但也不能过低，过低则意味着经营者过于保守。X10（净资产收益率）是衡量上市公司盈利能力的重要指标，是指利润额与平均股东权益的比值，该指标越高，说明投资带来的收益越高。