负债族对于投资的态度

一、资产负债表分析

通过分析客户的个人（家庭）资产负债表，金融理财师不仅可以了解客户的资产负债信息，而且能够通过计算其净资产来判断客户拥有的实际财富数量。

（一）个人（家庭）资产负债表的格式

个人（家庭）资产负债表反映了客户在某一时点上的资产和负债情况，它是客户过去各种经济活动的结果。由于理财策划中的资产负债表主要是供金融理财师使用，所以其格式并不要求完全正规，可以根据金融理财师的习惯和客户的具体情况来设计。一般的资产负债表都包括资产、负债、净资产三个部分，总资产＝总负债＋净资产，如表2‐3所示。

表2‐3　个人（家庭）资产负债表（2011年12月31日）　　单位：元

续表

这里需要指出，不同客户的资产负债表项目可能会有很大的不同，表2‐3中的数据适用于那些工作了很多年、已婚并有子女的客户，这些客户的资产负债表中的项目通常较为复杂。

（二）资产资产负债表的编制

1．资产项目

按照资产的流动性特征，个人（家庭）的资产可分金融资产和非金融资产两类，也可以分为动产和不动产两类。

金融资产是指客户拥有的现金或流动性极强的资产，如现金、银行存款、各类证券投资，也包括住房公积金。但由于住房公积金不属于自主投资资产，因此在计算投资资产时应当剔除；若金额较小也可以不剔除。

非金融资产包括住房、汽车、家具、收藏品等实物资产等。这类资产一般不像金融资产那样有现金投资收益，但在客户的资产中常常占有较高的比例。但是，与自住房产不同，出租房产有租金收入，应当视为投资性资产的一部分。

在资产负债表的左列是资产项目，主要项目是金融资产、非金融资产和资产总计。资产分项目按照由上到下流动性逐渐降低的顺序排列。

需要注意的是，对于那些当事人只是拥有其使用权而非所有权的财物，如租赁的房屋或汽车，不能算是当事人的资产。

个人（家庭）资产负债表和目前常使用的企业资产负债表不同，它需要客户填写的资产价值是该资产现实的市场价格。这一数值和客户在购买该资产时付出的成本可能会有很大不同，但却能够真实反映客户财富的真实价值。

从资产价值变动的角度看，个人（家庭）资产也可以分为两类：一类是升值性资产，如房产和收藏品等，这类资产的价格随着市场供求的变动而变动，具有升值的潜力；另一类是折旧类资产，如汽车、普通家具等，这类资产的价值一般随着使用年限的增加而降低，极少会有升值潜力。客户平时应该注意控制对后一类资产的支出。而对于升值性资产的持有比例则不能一概而论，一方面，在客户出现财务危机时，可以通过出售它们来增加现金收入；另一方面，由于这类资产的价格受市场影响而波动较大，有时较难变现，容易出现客户为了解决资金周转困难而被迫出售这些资产从而遭受损失的情况。

2．负债项目

负债主要是个人（家庭）对金融机构、公用事业单位或个人的欠款，按照债务的期限特征可以分为流动负债（也称为短期负债）和非流动负债（也称为中、长期负债）。

流动负债包括个人按期应支付的水费、电费、燃气费、通信费、电视收视费、物业管理费等生活费用，这些费用在支付之前构成了个人的负债，一般支付周期较短，通常在一年以内乃至一个月。

非流动负债包括住房贷款、购车贷款等还款时间比较长的负债，这类负债支付周期较长，通常为几年乃至几十年。

在资产负债表的右列是负债项目和净资产项目，主要项目是流动负债（短期负债）、中长期负债、负债总计、净资产、负债与净资产之和。

净资产就是个人（家庭）的资产扣除负债之后的余额，也就是个人（家庭）财富的净值。

（三）资产项目分析

家庭资产项目分析包括资产总量分析和资产结构两部分。

1．资产总量分析

家庭资产的总量是积累的结果，数量的多寡和家庭形成的时间、收入来源、收入水平、支出水平、投资绩效、负债水平等因素有关。家庭形成的时间越长，收入越高，支出越低，投资绩效越好，负债越多，家庭的资产总量越多。

2．资产结构分析

（1）流动性总体分析，即分析流动资产占总资产的比率。

根据调查，我国居民家庭的资产主要是房产，大约占到70%，金融资产约占20%，还有10%是其他资产，如汽车、收藏品、家具等。这样的结构比例反映了居民对房产的偏爱，也反映了近年来我国房产价值不断攀升的现实。很难具体地说房产和金融资产在家庭资产结构中分别占多大的比例为合适，但有一点是可以明确的。如果一个家庭拥有2套以上的住房，并且房产价值比例占到90%以上，这样的比例肯定缺乏流动性，那么家庭也就几乎无财可理，存在一定程度的不合理。反过来，如果家庭还没有自有产权的住房，而金融资产占到了90%以上，那么这样的家庭资产结构也是不合理的。在已经拥有住房的家庭中，金融资产如果占比达到30%及以上，这样的家庭才是走向小康和富裕的，也才具备较大的理财空间。

在上述例子中，客户的总资产为352万元，房产为253万元，房产占资产总额的72%；流动资产为800 000元，占资产总额的23%，反映了当前我国城市居民的实际资产结构。这一比例基本上反映了当前阶段的特点，具有一定的合理性。

（2）流动性结构分析，即分析流动性资产中现金及现金等价物占流动资产的比率。

家庭金融资产的流动性也是有差别的，需要按照对财务的需求程度加以配置。

不同时期的家庭在金融资产的流动性方面有所区别。早期和后期的家庭，由于工资、薪金类收入现金流的数量比较少甚至没有，流动性强的金融资产占比应该比较大；而中期的家庭则相对较小。

一个中期阶段的家庭，如果现金、存款和货币基金类等流动性较高的资产所占比例较低，比如10%—20%，而其他流动性相对较低的金融资产如股票、股票型基金、黄金产品、信托产品等所占的比例在80%—90%，这样的比例就比较合理。如果反过来，高流动性金融资产所占比例超过80%，而低流动性资产所占比例只有20%以下，那么这样的资产结构就不合理。不过，如果是处于早期和后期阶段的家庭，家庭资产流动性结构就要和中期阶段相反，高流动性资产多配置，低流动性资产少配置。上例中，高流动性资产为30 000元，占流动资产的比例为4%，是较为合理的。

此外，这种阶段划分还是比较模糊的，因为在每个阶段，家庭的收支结构和理财目标还会存在不小的变化，随着时间的推移，家庭资产的流动性应该是动态调整的，流动性水平的变化应该是一个渐变的过程。

（3）投资资产与净资产比率，即分析用于投资的资产与净资产的比率。

投资资产与净资产比率是将客户的投资资产除以净资产数值，求出两者之比。这一比率反映了客户通过投资增加财富以实现其财务目标的能力。其计算公式为：

以表2‐3为例，客户的投资资产包括金融资产800 000和出租房产500 000元，那么其投资资产与净资产比率为1 300 000／2 450 000＝0．53，表示客户投资资产占净资产的53%，其余的47%是生活资产。考虑到房产的价值比较大，金融投资资产所占的比例还较小，表明该客户目前还处于积累的初期。

上述列举的这些比例只是举例，并非金融理财的标准，金融理财师需要根据客户的具体情况加以分析，而不能墨守成规，套用某一标准。

（四）负债项目分析

负债分析也分为负债总量分析和负债结构分析。

1．负债总量分析

负债是财务杠杆。负债比例越高，财务负担越重，如果收入不稳定，无法还本付息的风险也越大。

负债要跟资产相匹配。负债与资产的比例不能超过一定的限度，否则就有偿付危险。这里要用偿付比率来衡量家庭的偿付能力。

偿付比率是客户净资产与总资产的比值，它反映了客户的长期偿债能力的高低，能够帮助金融理财师判断客户长时间内面临破产的可能性。其计算公式为：

在理论上，偿付比率的变化范围在0至1之间，一般客户的该项数值应该高于0．5为宜。如果其偿付比率太低，意味着现在的生活主要靠借债来维持，一旦债务到期或者经济不景气时，客户的资产出现损失，则可能资不抵债。当然，如果客户的偿付比率很高，接近1，则意味着该客户可能没有充分利用自己的信用额度，通过借款来进一步优化其财务结构。

根据表2‐3中的数据，客户的净资产为2 450 000元，总资产为3 520 000元，所以其偿付比率为0．70。

这个数值表明客户的偿付比率处于正常区间，它意味着，即使在经济不景气时，该客户的资产也有能力偿还其所有的债务。不过，这一数字反映的是长期偿债能力，还需要与下面提到的反映短期内偿债能力的指标即负债收入比一起，全面反映客户的偿债能力。

2．负债结构分析

（1）负债要跟资产结构相匹配。

负债结构中的高流动性负债应当对应资产结构中的高流动性资产，低流动性负债应当对应低流动性资产。期限较长的借款用来购买长期资产，如房产；期限较短的借款用来购买短期资产或支付服务，如旅游贷款、消费贷款。

（2）负债要考虑负债目的。

负债可以分为消费性负债和投资性负债。消费性的物品，如汽车、器具、百货、衣物、家具等，其价值通常随着时间的推移不断降低，如果使用消费贷款购买这些物品，在其随时间而贬值的同时，债务压力却不会由此降低。

以投资为目的的资产的价值则会随着时间的推移而增加，并且还会给借款人在未来带来现金流，比如股票分红、房屋出租的租金等。股票、不动产、投资基金等投资性工具，基本上是随着时间的推移增值的，而债务的表面价值是不变的。因此，借款人可以通过借款进行投资并以此来获得资产净值的增加。

应当注意的是，贷款投资本身也是有风险的，要确保投资收益大于贷款的利息支出。尽管借债投资有风险，但是，如果谨慎而恰当地操作，借款用于好的投资项目，将会增加家庭净资产。例如，如果借款人用10%的利率借钱投资于预期回报率为25%的项目，其净财富就会上升。当然，由于收益率是不确定的，存在财务风险。一旦风险发生，造成投资收益率低于10%，该投资产生的现金流就会不足以偿还利息，这就要求借款人用其他的收入来支付利息。因此，借款人绝不能盲目和过度地进行债务投资。

（五）净资产分析

净资产是指客户总资产减去总负债后剩余的财富，它衡量的是客户在某一时点上偿还所有债务后能够支配的财富价值。

在通常情况下，客户的总资产要大于其负债。如果客户的净资产是负数并在短期内没有改善的可能，在理论上可以认为该客户已经破产了，除非有足够的现金来满足未来一段时期的偿债责任。金融理财师应该建议此类客户立即采取措施来改善现状，否则该客户将面临破产的危险。

由于每个客户的情况不同，客户持有的净资产的理想数值到底应该是多少，不能一概而论。通常认为，如果某客户的收入处于该地区的中上水平，并已工作多年，则其净资产的状况和应当采取的行动可以分为以下几种情况：

（1）客户的净资产为负数，则说明其目前的财务状况不容乐观，有必要将近期的债务尽快偿还，同时尽快增加收入。

（2）客户的净资产低于其年收入的一半，则说明其有必要控制开支，需要更多地进行投资或储蓄，同时努力工作使收入增加。

（3）客户的净资产数额在其年收入的一半和3年的收入之间，如果客户尚年轻，则其财务状况良好；但如果客户已经接近退休年龄，仍有必要采取措施增加其净资产。

（4）如果客户的净资产数额在其3年以上的收入总和之上，则说明该客户目前的财务状况良好。