短期政府债券的特征和功能

2.7.1　短期政府债券的特征和功能

短期政府债券又称国库券（Treasury Bill），是由一国财政部发行的，期限在1年及1年以内的政府债券。短期政府债券是中央政府债券，属于国家信用范畴。各国发行短期政府债券主要是满足先收后支而产生的临时性财政资金需要。

1.短期政府债券的特征

（1）违约风险小　国库券是财政部发行，以国家信用为担保的债务，通常被看作无风险债券。其他的货币市场工具，都存在一定风险，在金融危机或经济衰退时期表现更为明显。由于违约风险小，国库券不仅成为商业银行等金融机构流动性管理的重要手段，也是政府机构和个人投资者争相看好的投资工具。

（2）流动性强　短期政府债券市场有着发达的二级市场，流动性很强。该市场是由银行、证券公司等金融机构和其他市场参与者组成的高度竞争的市场体系，可以使投资者在交易成本和价格风险较低的情况下迅速变现。

（3）面额小　相对于其他货币市场工具，短期政府债券面额较小。美国在1970年以前发行的国库券最小面额为1000美元，后来面额逐渐提高，升至1000～10000美元，目前为10000美元，而商业票据和大额可转让定期存单面额大多在10万美元以上。所以，短期政府债券的投资者不但包括公司和金融机构，也包括中小投资者。对于中小投资者来说，短期政府债券是他们能从货币市场直接购买的唯一证券。

（4）利息免税　在美国，国库券的利息收入免除州及地方税，而对商业票据的利息收入州或地方政府要收取一定比率的税，其税率在不同地区高低不同。所以，即使短期政府债券的名义利率没有商业票据高，但由于税收的影响，其实际收益率仍有可能高于商业票据。

2.短期政府债券的功能

（1）满足中央政府对短期资金的需求　为了保持中央银行的独立性，大多数国家在中央政府出现财政赤字或需要临时性短期资金时，不能向中央银行透支，而只能在金融市场上发行各种债券。中央政府为弥补长期收支差额，可通过发行长期公债来筹措。但政府收支中也有季节性的变动，每一年度预算即使平衡，其间也可能有一段时间的资金短缺，需要筹措短期资金进行周转。所以，国库券的发行成为满足财政部临时性短期资金需求的重要手段。

（2）为中央银行实施公开市场操作提供工具　公开市场操作业务是中央银行货币政策的重要工具，相对于调整存款准备金率、再贴现率，公开市场操作业务更加及时、灵活和有效。而国库券无信用风险、期限短、流动性强，是公开市场业务操作的理想对象。中央银行根据其货币政策要求，通过国库券市场上利率的变动，随时测定货币政策的执行情况，并通过随时买进或卖出国库券，调节货币供应量，实现其稳定通货的政策目标。如果国库券市场的交易品种较少、市场不够活跃，中央银行职能使用其他货币工具如票据等来代替国库券，这将给央行货币政策的实施带来一定的困难。

（3）为市场投资者提供一种无风险的金融工具　国库券常被市场投资者视作无风险的投资工具，其利率称为无风险利率（Risk－free Rate），是衡量货币市场投资者在无风险环境下愿意接受的最低利率水平。其他金融市场工具的利率均在此基础上根据其各自不同的风险特征和流动性状况加上一定利率而定。国库券成为各金融机构进行资产负债管理的有效工具，在很多金融机构，国库券是仅次于现金的一级储备。国库券市场的存在，也为各企业及其他市场投资者提供了进行流动性管理的最佳渠道。