风险资本的运作特点

第三节　风险资本的运作特点

风险资本是以股份投资的方式投资于未上市的具有高成长性的新生企业的资本。与私人风险投资不同,风险资本是一种有组织、有中介的资本形式。风险资本家或风险基金管理者是资本供给者和使用者之间的中介。在多数情况下,这些中介是以有限合伙制的方式组成的独立基金。风险资本独特的运作机制是针对新生网络企业高度的信息不对称和信息不完全而形成和发展起来的,其高度组织化、理性化和程序化的运作过程及其治理结构已成为现代金融工程中一个重要的资本运作模式。

风险资本运作过程中有三个直接参与者:供给资本的投资者、使用资本的企业和管理资本的风险资本家。风险资本中资本的供给者主要是效益类长期投资者,其中包括退休基金、基金会、保险公司以及富裕的家庭或个人。风险资本的使用者一般是新生网络企业,但在不同的国家有较大的差异。

风险资本家或风险基金是投资者与企业间的中介,其主要职能是寻找并过滤投资机会、资本运作使之及时到位、募集追加资本、监测和管理资本的使用并使之增值。风险基金的基本组织形式是有限合伙制,其中风险资本家作为一般合伙人(General Partner)投资1%到基金中,其他投资者作为有限合伙人(Limited Parter)投资其余的99%。投资者承担初始投资并承诺在基金的生命期内分阶段增加投资到一定的规模。有限合伙制一般以10年为一周期,需要时可延期1～2年。在一个周期结束时,所有的现金和股份都分配给投资者。作为一般合伙人,风险资本家积极投入到所投资企业的管理中,但有限合伙人通常不被允许充当任何管理角色。

一般说来,风险投资具有以下重要特征:(1)风险基金与企业共担风险。风险资本家必须和企业家密切合作,帮助企业制订发展规划,提供咨询服务,并直接参与管理,管理是作为投入的一部分。(2)风险投资是一种长期的、流动性较差的投资。一旦投资发生,风险资本家和企业家就形成了命运共同体。风险资本要伴随着企业走过相当长一段时期,直至退出。这段时期一般在3～7年之间。(3)风险投资极具风险,要求风险资本家具有很高的专业水准,在项目的选择上做到高度的专业化和程序化,尽可能锁定风险。(4)在考察项目的财务指标之前,风险资本家更注重项目的市场前景、发展策略和管理队伍素质。(5)风险资本一般不以企业分红为目的,而是在退出时以资本增值作为回报,退出的时间一般选择在企业上市或出售时。风险资本家的报酬分为固定报酬和可变报酬两部分。固定报酬是按已投资金额的2%～3%收取的管理费,可变报酬是投资收获后15%～25%的基金利润,其余部分由投资者获得。

风险资本的运作过程可粗分为筹资过程、投资过程和收获过程。筹资过程是风险资本家向机构投资者和富裕的家庭或个人筹集资金的过程。对单个风险基金来说,在没有任何经营历史的情况下,这是一个需要耐心和勇气的过程。但当风险基金有了较好的表现后,这个过程就会变得相对容易。就整个风险资本产业来说,筹资过程的难易在很大程度上取决于政府的政策法规和所处的社会经济环境。