人民币国际化的重要里程碑

人民银行石家庄中心支行跨境办　王瑞智

2015年11月30日，国际货币基金组织执董会（IMF）批准人民币加入SDR货币篮子，人民币成为继美元、欧元、日元和英镑后，特别提款权中的第五种货币。人民币在SDR货币篮子中的比重为10.92%，美元、欧元、日元和英镑分别为41.73%、30.93%、8.33%和8.09%，人民币成为SDR货币篮子中的第三大货币。新的SDR货币篮子将于2016年10月1日起生效。

人民币加入SDR货币篮子是中国经济融入全球金融体系的里程碑，是对中国经济发展和改革开放所取得成绩的肯定，人民币加入SDR有助于增强SDR的代表性和吸引力，完善国际货币体系，对中国和世界是双赢的结果。

1.SDR的背景情况。

（1）什么是SDR？

SDR是特别提款权(Special Drawing Rights)的缩写，其含义是兑换“可自由使用”货币的权利，亦称“纸黄金”。它是国际货币基金组织（IMF）于1969年创设的,是国际货币基金组织根据会员国认缴的份额分配的。SDR虽然没有实际的货币形式，但已初具货币职能：一是作为储备货币，可以与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备；二是作为交易媒介，可用于偿还国际货币基金组织债务、弥补会员国政府之间国际收支逆差；三是作为记账单位，成为基金组织和一些国际组织的记账单位。

（2）SDR的审查。

为了保证SDR能反映世界贸易和金融体系中主要货币的重要性，增强篮子货币作为储备资产的吸引力，IMF执董会每五年进行一次SDR篮子的估值审查，内容包括SDR货币构成、标准、权重和利率等。

一种货币加入SDR需要符合两项宽泛的标准：一是出口规模，即某个国家或地区在考察期前5年中的货物和服务出口量居世界前列；二是货币“可自由使用”，即在国际交易支付中被广泛使用和在主要外汇市场上被广泛交易。实践中主要通过货币在全球外汇储备、国际银行业负债、国际债务证券、跨境支付、贸易融资中的比重及在主要外汇市场交易量等指标来衡量。

2.人民币加入SDR之路。

IMF执董会在2010年对人民币加入SDR 审查时，中国已满足出口标准，但尚未达到可自由使用标准。近五年来，人民币国际化迅速发展，可自由使用程度不断提高。IMF在2015年8月发布的SDR初期评估中表示：人民币国际使用基数低、发展快；与同期其他货币相比，人民币发展速度十分突出。

今年以来，中国出台了一系列政策措施加快人民币市场化进程，为人民币“入篮”做准备。这些措施包括：公布外汇储备中的货币构成，完善人民币汇率中间价报价机制，向境外央行类金融机构开放银行间债券市场和外汇市场，财政部发行三个月期限的国债，在国外市场发行人民币央行票据，运行人民币全球清算系统（CIPS），采纳IMF数据公布特殊标准公布相关统计数据等。

据环球银行金融电信协会（SWIFT）统计，人民币已成为全球第二大贸易融资货币、第五大支付货币、第六大外汇交易货币、第六大国际银行间贷款货币。基于各项评估指标，基金组织执董会认为有充分的基础可以认定人民币为可自由货币，决定将人民币纳入SDR货币篮子。

3.加入SDR对中国的影响。

人民币加入SDR是IMF首次将一个新兴市场国家货币作为储备货币，是IMF的188个成员国对人民币的广泛信任和认可，也是中国经济对外改革开放，融入世界金融体系的重要标志，人民币加入SDR对中国具有重大意义和深远影响。

一是有助于推进人民币国际化。人民币加入SDR意味着人民币将成为真正意义上的世界货币，是人民币国际化的重要里程碑，也是2009年人民币国际化启动以来取得的最重要的历史性成果，将推动人民币国际化进入全新阶段。加入SDR 将增强市场对人民币的信心，有利于提升人民币国际货币地位，增强国际货币话语权，促使世界货币结算向多元化方向发展。同时，人民币国际使用的广度和深度将极大拓展，会显著提振人民币债券市场，促进国际市场逐步增配人民币资产，增强各国央行对人民币储备需求，进一步增强人民币跨境贸易、投资和消费的接受度、便利性和流动性。

二是有利于推动中国金融改革开放。人民币加入SDR是对未来中国深化改革、扩大开放的激励，中国金融改革步伐将进一步加快，中国金融市场更加开放。意味着要进一步完善市场化的汇率机制，深化金融改革，完善宏观审慎监管，提高货币透明度，促进人民币自由使用，增强国际对人民币计价资产的信心。要建立一个发展完备、具有广度和深度的金融市场，有效激励投资者使用人民币，用来作为计价和储值货币，满足人民币作为国际货币和储备货币的需求。

三是有利于人民币服务“一带一路”战略。在“一带一路”战略涉及的投资和商贸往来当中，使用人民币作为计价和结算货币始终面临着对方接受和欢迎程度的问题。人民币纳入SDR以后，将有力提升人民币在国际市场的公信力，尤其是在“一带一路”战略的持续推进下，沿线区域与中国经济的紧密联系将进一步强化，人民币在当地市场的影响力有望持续提升，从而逐步成为区域内非居民之间贸易投资结算的主要货币，为人民币走向多边使用奠定基础。

4.引发的思考。

人民币入篮是人民币国际化进程中历史性的一步，无疑具有提振市场信心、提升中国形象的信号作用，但并不代表人民币自动成为国际储备资产，人民币国际化还有很长的路要走。

一是要练好内功。目前，人民币在SDR份额占比10.92%，位居第三，未来存在被上调或下调的可能，关键还是看未来人民币国际化的进度和影响力。因此，练好内功是关键，只有营造一个稳定的国际货币环境，促进经济持续发展，提高人民币的资产回报率以及交易的便利性，才能促进人民币的国际使用。

二是要提升全球视野。人民币入篮以后，中国与世界经济将进一步深度融合，中国的货币政策将有更大的溢出效应。不能仅用国内金融视角，而要从国际货币的视野来看待和处理人民币问题。为此，一方面，要先把中国自己的事情做好，不断提高适应发展更高层次开放型经济的能力；另一方面，人民币加入SDR意味着对外开放的承诺和国际责任，要体现更多的大国担当，积极参与全球经济治理，促进国际经济秩序朝着平等公正、合作共赢的方向发展。

三是守住风险底线。人民币入篮不等于人民币可兑换，对于人民币可兑换、国际化也没有强制要求，短期可能带来资本流入，增加管理难度的压力。我们要积极借鉴国际货币管理经验，立足中国国情，加快建立健全有效的宏观审慎管理措施和资本流动管理手段，避免跨境资本的无序流动冲击，真正守住不发生区域性、系统性金融风险的底线。