基金特征比较

1．1．2　基金特征比较

一、基金的治理结构比较

基金的组织形式和运作方式的不同对基金的治理结构影响显著：

从组织形式上看，契约型基金的治理结构中忽视了对基金持有人的利益保护，其治理结构不如公司型基金^[1]。从运作方式上看，开放式基金的基金持有人由于能够“用脚投票”，对于基金管理人的约束要强于封闭式基金。将这两点综合起来，我们可以得到表1．4。

表1．4　基金的治理结构比较

从表1．4中我们看到，封闭式的契约型基金在治理结构上是最差的，基金管理人受到基金持有人的监督最少，此时最需要监管机构进行监管；而开放式的公司型基金在治理结构上是最优的，基金管理人受到基金持有人的监督最多，对监管机构的监管需求较低。

二、基金的发展速度比较

封闭式基金管理难度较低，因此在基金业发展初期往往被采用（例如我国）。而开放式基金管理难度较高，往往在基金业发展有一定规模时采用。

契约型基金对于法律体系要求较低，公司型基金对于法律体系要求较高，因此在发展中国家往往首先发展契约型基金。

综合起来，我们可以得到表1．5。

表1．5　基金的发展速度比较

三、基金的发展路径

上面的比较指出，在基金发展上就出现了一种两难冲突——发展速度与治理结构水平。那么应当如何发展基金业，选择什么样的发展路径就成为了关键的问题。

本书认为：在基金业的发展初期，监管机构虽然监管水平较低，但是基金较少，监管机构往往发展封闭式的契约型基金。基金业发展到一定规模之后，监管机构的能力就不足以对封闭式的契约型基金进行监管，开始发展治理结构较优的开放式公司型基金。但是，公司型基金由于对于法律体系的要求较高，必须是信托法、基金法、公司法、合伙企业法等等的综合协调，因此此时往往先发展开放式的契约型基金，然后逐步向开放式公司型基金过渡。对此，我们可以用图1．1表示。

图1．1　基金的发展路径