资本盈利能力分析

第四节　资本盈利能力分析

一、净资产收益率

净资产收益率，又称所有者权益报酬率，是指企业在一定时期内的净利润与平均净资产的比率。净资产收益率充分体现了投资者投入企业的自有资本获取净利润的能力，突出反映了投资与报酬的关系，是评价企业资本经营效率的核心指标。净资产收益率的计算公式是:

　　净资产收益率=净利润×100%/净资产平均余额

上式中，净利润是企业当期税后利润，是未作分配的数额，能够比较客观、综合地反映企业的经济效益，准确体现投资者投入资本的盈利能力;净资产是归属于企业所有者的资产，在数量上等于资产负债表上的所有者权益部分。平均净资产是指期初与期末净资产的平均值。如果需要通过该指标分析判断企业的利润分配能力，则分母应该取年末净资产为宜。

该公式表明了股东权益所获取的报酬。股东通过该指标能直接理解其投入股本的盈利能力或盈利水平。一般来讲，股东权益报酬率越高，企业资本运营效果越好，投资者和债权人利益保障程度也越大，说明股东的回报率越高，股东越喜欢保持现有的股本并继续向企业投入股本，而其他潜在的投资者也会向企业注入资本，其结果是企业的股价将上涨。反之，亦然。如果企业股东权益报酬率能在一段较长时期内保持持续增长，说明企业的资本盈利能力稳定上升。在上市公司中，公司的股票价格一般都会上涨，公司价值会增大。提高企业股东权益报酬率最直接的方法是增加负债资本，因为当企业投资利润率大于负债利率时，增加负债就能提高股东权益报酬率，但这时企业财务风险也将上升。所以，只有当企业股东权益报酬率上升时，企业财务风险没有大幅度增大，才能说明企业财务状况良好。

二、长期资本收益率分析

长期资本收益率的分析就是通过计算长期资本收益率，分析影响计算结果的因素，从而对长期资本收益率衡量投入资本与所得报酬之间的有效性进行评价，并据此评价企业运用长期性融资盈利的能力。

(一)长期资本收益率的计算

在长期负债加所有者权益观念下，投资报酬为税后利润与调整所得税后的长期负债利息费用之和。其计算公式为:

长期资本收益率能够更为客观地反映企业管理当局优化配置和运用企业所拥有长期性融资资源的效率，若结合长期趋势分析方法将有助于投资者全面把握企业的盈利能力变化情况。该比率越大，说明企业对长期性利息的支付能力越强，说明资源的优化配置和运用效率越高，因此，越高的长期资本收益率对企业本身、股东以及债权人越有利。反之，如果该比率越小，则说明通过长期性融资的盈利能力较差，企业的收益性越小，无论对企业、股东还是债权人都是不利的。

在合并报表中，该比率的计算也要加上少数股东权益的份额，即计算公式为:

税后净利润、长期负债利息费用和少数股东权益的数据来自于合并利润表，平均长期负债和平均所有者权益来自于企业合并资产负债表中负债和所有者权益的期初和期末数据的计算。该比率可以反映整个企业集团长期性融资资金的投资盈利能力。由于合并报表编者过程的局限和合并报表本身的局限性，合并报表下的长期资本收益率为决策的作出只能提供一般性的参考价值。

(二)影响长期资本收益率的因素分析

长期负债的利息费用一般都是固定的，所以影响长期资本收益率大小的因素表现为企业盈利能力的大小、长期资本的占用额大小以及企业的资本结构的间接作用三个方面。

1.企业盈利能力的大小

企业的盈利能力是长期资本投入的结果，同时又左右长期投资收益率的进一步走向。如果企业的盈利能力不断增强，企业利用同样大小的外来的非流动负债和企业自有的权益性资本获得的收益就越多，税后的净利润就越多，从而长期资本收益率就越大，表现在公式中就是，非流动负债和所有者权益组成的分母不变，税后净利润的增加导致分子越大，那么整个比值就增大了。反之，则是分母不变，分子变小，长期资本收益率就缩小。所以企业的盈利能力与长期资本收益率的大小成正比。

2.长期资本占用额的大小

如果企业的盈利能力不变，那么企业的收益就固定不变，再加上不变的非流动负债利息费用，整个公式的分子不变，如果长期资本占用的越多，表现在公式中就是分母变大，这样计算出来的比值必然增大。因为长期资本占用的增加没有带来更多的收益，而是获得了与以前等额的收益，说明一部分长期资本相当于白白地投入了，这说明企业的长期资本的盈利能力较差。反之，如果长期资本占用的少却获得了同样大小的收益，相当于节省了一部分长期资本，说明企业的长期资本投资盈利能力强。所以，我们可以得出结论:收益一定时，长期资本占用额是长期资本收益率的反方向影响因素。

3.资本结构的影响

资本结构是指企业各项资本的构成及比例关系。广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成，如长期债务资本和短期资本的结构及比例;狭义的资本结构是指企业长期资本的结构，如长期债务资本与所有者权益资本的结构及比例关系。我们这里指的是狭义的资本结构即债务资本与所有者权益资本的比例关系。在总的长期资本不变的情况下，长期债务资本相对于所有者权益资本来说，在总资本中所占的比率越大，那么相对的非流动负债发挥的财务杠杆效应越强，所对应的长期资本报酬率就越大，表现在公式中就是作为总资本的分母不变，但非流动负债的利息费用增加引起分子的增加，从而使整个比值变大。反之，如果资本结构中非流动负债资本的比例减小，那么财务杠杆的效应越弱，从而企业的长期资本报酬的投资报酬会减少，长期资本的投资报酬率也会相应地变小。

如前所述，长期资本的投入和运作是个系统的工程，需要我们综合上面讲的各种影响因素，并分析这些因素的综合效果，从而对长期资本的投资报酬率作出合理的判断和评价。

三、资本保值增值率计算与分析

企业通过资本的投入和周转，收回资产消耗后可能会产生净利润。如果企业在资本经营过程中产生盈利，资本就会增值;如果经过一定经营周期后发生亏损，企业的资本就会减值。

资本保值增值率反映了企业资本增值的程度:该指标大于100%表明资本实现了增值;该指标等于100%，表明资本得到了保值;该指标小于100%表明资本发生了减值。其计算公式如下:

企业的资本有两个来源，一部分来源于自有资金，一部分来源于负债。在某一个时点上，企业的资本等于负债和所有者权益的总和。企业的费用相当于企业资产的耗费和占用，企业的收入相当于企业的资金来源，因此得到下面的公式。

　　资产+费用=负债+期初所有者权益+收入

移项得

　　收入－费用=资产－负债－期初所有者权益=新增资产

由上面的公式可知，企业实现的利润在分配之前正好等于企业的新增资产，它说明了企业资本的保值增值程度，在一定程度上反映了企业的盈利能力。当企业利润为零时，企业实现了资本保值;当企业利润为正时，所有者权益中未分配利润增加，企业实现了资本增值;当利润为负时，企业发生亏损，所有者权益减少，企业资本减少。值得注意的是，有时企业资本有较大的增长，并不是企业自身生产经营的结果，而是投资者注入了新的资本。

通常而言，获利能力指标主要有:净资产收益率、销售净利率、总资产收益率等。但是，单纯地分析以权责发生制为基础的获利能力指标而得出企业能力相关指标也是片面的，获利能力的好坏与否应该与企业获取的经营现金流量的能力结合起来考虑，即使从获利能力相关指标分析得出企业的获利能力较好，但是如果没有稳定的经营现金净流量为基础，则该企业的获利能力是值得怀疑的，说明该企业的收益质量不高，收益能力不可靠、不能持续。相反，即使通过分析企业的获利能力指标而反映出企业的获利能力一般，但是该企业如果有稳定可靠的经营现金净流量作为保障，则该企业的获利能力是真实可靠的，是能够持续的。