终值现值收益率如何计算

一、盈利能力分析

1．静态分析方法

静态分析法主要包括静态投资回收期法和投资利润率法，该类方法不考虑货币资金的时间价值，仅对方案进行粗略的评价。这种方法计算比较简单且实用。

（1）静态投资回收期法。静态投资回收期是指在不考虑货币时间价值的情况下，用生产经营期回收的资金来抵偿全部原始投资所需要的时间。该指标反映了初始投资得到补偿所需的时间，计算公式为：

利用静态投资回收期方法进行评价时，通常会有一个行业规定的标准投资回收期或行业平均投资回收期，只要项目静态投资回收期低于标准投资回收期或平均回收期，即可行。

该指标提供了一种投资安全性的信息，在资金缺乏，未来技术和市场变化较快的情况下计算该指标很有必要。但因该指标没有考虑回收期之后的情况，无法反映项目全寿命的盈利水平，也没有考虑资金的时间价值，因此一般只作辅助评价指标。

（2）投资利润率法。投资利润率是反映项目盈利能力的指标。它是指建设项目达到设计能力的一个正常年度内年（平均）税后利润与总投资的比率。

将投资利润率与国家规定的基准收益率、行业标准投资利润率或行业的平均投资利润率进行比较，只有达到或超过规定的基准收益率、部门（行业）平均盈利水平或贷款利率才能考虑接受项目。

利用该指标进行多方案比选，在其他条件相同或相似的情况下，应优选投资收益率最高的方案。

除上述方法外，还可以利用投资借款偿还期、销售利润率、资本金利润率和投资利税率等指标进行辅助分析。

2．动态评估方法

动态评估的主要方法包括净现值法（NPV）和内部收益率法（IRR），该类方法充分考虑了资金的时间价值，对项目的分析较为全面。与静态评估方法相比，这种方法更为实际合理。

附：项目财务评估基础知识

货币的时间价值是指同等数量的资金由于处于不同的时期而具有不同的价值，或同等数量的资金由于处于不同的时间而产生的价值差异。因此，要正确评价项目经济效果，就必须了解各时点上资金的收支情况，并将其换算到同一时点的等值数额。

名义利率r：通常所说的年利率。

实际利率i：资金在计息期使用的利率。

现值P（Present Value）：资金发生在（或折算为）某一特定时间序列起点时的价值。

终值F（Future Value）：资金发生在（或折算为）某一特定时间序列终点时的价值。

年金A（Annuity）：每隔相等的时间发生的等额款项。

复利现值：对利息也计息，即利滚利，F = P（1 + i）ⁿ

单利现值：只对本金计息，不对利息计息，F = P（1 + ni）

现金流量图：

年金现值：A =

（1）净现值法（NPV）。

①概念。净现值（Net Present Value，NPV）是项目寿命期内的效益现值总额与成本现值总额的差额，代表了以项目每年的净收益提取折现率所要求的投资利息、归还全部投资本金以后的净利润或净贡献。它是反映项目在整个计算期内的获利能力的综合性指标，是对投资项目进行动态评价的最重要的指标之一。

②评价原则。净现值法的原则为：对单一方案项目而言，如果有正的NPV就值得实施；如果NPV为负，则应摒弃。在多方案比较时，如果没有资金方面的限制，应选择净现值最大的方案。

③计算公式。项目净现值的计算公式如下：

评价标准：NPV ＞ 0，合格；NPV = 0，合格；NPV ＜ 0，不合格。

例：某项目持续期限为5年，项目启动时投入资金100000元，以后各年现金流入分别为45000元、35000元、20000元、20000元、15000元，按照10%的折现率，则项目的净现值计算如表3-3所示：

项目寿命期内净收益＝40909＋28924＋15026＋13660＋9313＝107832

表3-3　项目净现值

项目寿命期末净收益＝107832 － 100000＝7832 ＞ 0

可见，NPV ＞ 0，该项目可执行。

④项目折现率的选择。折现率在净现值计算中所代表的经济意义是使项目可以接受的最小收益率，即项目投资必须达到的最低盈利水平。

项目折现率直接影响项目最终的净现值，折现率过高，将导致一些好的项目被排除；而折现率过低，则会使不好的项目入选，尤其是当项目的寿命周期较长时，折现率的微小变化，就可能导致评价结果得出相反的结论。因此，在计算净现值时必须合理确定基准折现率和折现期。

确定折现率应考虑以下因素：

a.资金成本。即用资金进行投资活动的代价，是确定基准贴现率首先要考虑的因素。企业的投资资金一般来源于债权融资和股权融资，两者的资金成本分别为借款利息和投资占用资金的机会成本。所有各种来源资金的资金成本的加权平均值即为全部资金的综合成本。

b.项目风险与预计通货膨胀水平。不同投资项目的风险大小是不同的，例如提高产品质量的项目与开发新产品的项目相比较，显然后者的风险更大。对于风险大的项目应选择较高的风险补偿系数，而不同的投资者由于抗风险能力和对风险的态度不同将造成他们对于同一类项目选择不同的风险补偿系数。

项目盈利期间的通货膨胀水平将影响项目的实际盈利能力，因此在确定项目折现率时应考虑预期通货膨胀水平。

c.行业平均利润率。行业平均利润率是指项目所在行业的平均收益水平，是衡量项目收益的基本指标之一。

⑤净现值率指标（NPVR）。净现值率是项目净现值与总投资现值之比。它作为净现值的辅助指标，表示单位投资的利用效率。在投资机会较多，可得到的资金有限的情况下，在评价中就必须考虑资金的利用效率。

（2）内部收益率法（IRR）。

①概念。内部收益率是指项目在整个寿命期内，各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。它反映项目以每年的净收益归还投资后所能获得的最大投资利润率，表明项目整个寿命期内的实际收益率，也就是项目潜在的最大盈利能力，或者说是能够支付得起的最大贷款利率。

②评价原则。如果方案的内部收益率大于基础收益率，项目可以接受；如果内部收益率小于基础收益率，则项目不能接受。当折现率难以确定而只能估测在某一区间时，利用计算出来的内部收益率，同该区间进行比较，就可以很容易地判别项目的优劣。

例：某项目持续期限为5年，项目启动时投入资金100000元，以后各年现金流入分别为45000元、35000元、20000元、20000元、15000元，通过试错法可得到项目现金流量折现值接近于0的内部收益率IRR = 14%。

表3-4　内部收益率

如果管理层能够接受低于14%的回报率，该项目就值得实施。

④内部收益率法存在的问题：

a.在现金流入早于现金流出的情况下，即公司先获得一笔资金，然后才有资金流出的特殊投资项目（例如学术研究机构举办专家研讨会，通常与会者需要预支会费，而大部分开支则发生在研讨会召开期间），内部收益率法的评判原则必须修正为：内部收益率小于基础收益率时，项目可以接受；内部收益率大于基础收益率时，项目不能接受，与一般的评判标准相反。

b.现金流量变化两次以上的项目可能拥有多个内部收益率，即某些项目要求在投入初始现金流量、产生现金收益后，必须再一次注入现金。例如，采矿项目进行初始投资后获得丰厚回报，但由于不重视环境保护法规，需要追加投资弥补不合理开采导致的不良后果。在这种情况下，必须结合其他方法判断项目的可行性。