顺络电子发展过程中的关键时刻

1．坚持科学发展，做强做大主业

顺络电子是被动电子元器件的制造商及技术解决方案的提供者。

电感器作为三大被动电子元器件（电阻、电容及电感器）之一，在电子元器件产业中占有重要的地位，是电子线路中必不可少的基础电子元器件，大约占整个电子元器件配套用量的10%—15%。电感器的主要功能是筛选信号、过滤噪声、稳定电流及抑制电磁波干扰（EMI）等。

叠层片式电感器彻底突破了传统绕线工艺的限制，采用新型的电子材料及厚膜技术，将材料制成厚度约10—30μm薄膜，然后在薄膜上印制线圈图案，经交替印刷、迭层后形成一条螺旋式线圈。采用共烧技术工艺对产品进行烧结，形成具有独石结构的叠层片式电感器，具有优良的屏蔽性能。

压敏电阻器是以氧化锌为主体材料，添加多种其他微量元素，经高温烧结而成的一种限压型非线性电压敏感性电子元器件，具有电流—电压非线性响应的基本特性，即：当加在该电子元器件两端的电压低于工作电压时，它的电阻值极大，为兆欧级，呈绝缘、开路状态；而当加在该电子元器件两端的电压超过额定电压后，电阻值将随电压的增高而急速下降，呈导通状态，导通大电流。

压敏电阻器的这种特性，非常适合用于吸收因雷电、电子系统操作及静电等产生的冲击大电流，从而起到抑制过电压、有效地保护各种电气和电子产品的作用。

片式压敏电阻器采用了新型压敏材料及厚膜技术，将压敏材料和电极进行交替叠层，经高温烧结而形成的新型过电压及ESD防护电子元器件。与其他过电压及ESD防护电子元器件（如瞬态抑制二极管、齐纳二极管等）相比，片式压敏电阻器具有耐电流冲击大、无极性、响应快、可靠性好等优异性能，并且生产成本较低，已逐步成为其他同类保护器件的替代产品，其应用领域迅速扩大，目前产品主要应用于手机、USB接口、计算机、LCD、蓝牙、PDA、硬盘、汽车电子、集成电路芯片等领域。

在顺络电子快速发展的过程中，全球电子市场开始复苏，新产品市场急剧扩大，下游企业盈利能力增强，顺络电子产品销售也启动从替代进入客户转向直接设计入手，但难度较大且时间长，自己投资控股一个产品设计公司不失为捷径，同时也为公司创造效益。但是，粤科集团经过论证分析发现：①如果顺络电子向下游扩展，有可能引起客户的反感，易失去市场，极可能造成主业的萎缩，得不偿失；②公司在发展过程中，依然存在管理上的缺陷和人才匮乏，多头出击不易形成合力，有可能造成员工思想浮躁，不利公司长期发展；③产品设计公司是以人力资源为核心的公司，顺络电子没有这方面的经验和主导能力，而且这类公司寿命不长，时常出现员工自立门户的现象。通过与管理层、董事会的沟通，公司放弃了设立设计公司的想法。经过这次的科学仔细的调研论证，顺络电子采取积极与各类电子产品设计公司合作，从设计这个源头入手，进入下游产品市场，逐步使自己成为第四大叠层电感提供商。

电感产品中，除叠层电感外，还有一类是绕线电感。顺络电子在销售过程中发现，元器件采购趋向一站式服务，客户除了向顺络电子采购叠层电感外，经常要求同时提供绕线电感。为了加快顺络电子成为综合电感制造商，有助于公司快速成长为在全球具有竞争力的电感企业，2004年公司开始尝试切入绕线电感生产，在选择产品类型时，坚持高端和产品寿命原则，以国际优秀企业为努力目标，经过反复论证和与知名客户的沟通，最后选择片式绕线共模扼流圈作为进军绕线产品的切入点。该产品以其优异独特的性能消除在高速传输过程中共模噪声的影响，从而在USB接口中得以广泛应用。作为投资者，粤科集团积极支持公司这个项目，承诺在必要时予以资金的支持。

公司采取的是湿法工艺，在成型过程中有大量溶剂挥发，而这些溶剂是可以循环使用的。粤科集团在自身项目调研过程中发现一家专门从事挥发性液体回收的企业，就将该企业介绍给顺络电子，加快公司的技术改造，减少溶剂的浪费，达到循环利用的目的。为此，2005年顺络电子被深圳市政府认定为“首批清洁生产示范单位”，2006年被评为广东省清洁生产企业。

经过不懈的努力，顺络电子的生产能力迅速提高，从2001年产能不到10亿只扩大到2007年的100亿只，预计2008年底达到150亿只的生产能力（参见图4.1）。

图4.1　销售增长示意图

2．严格公司治理结构，从有限公司向股份有限公司转变

顺络电子开始筹办初期的2001年恰逢全球电子产业高峰期和中国积极筹办创业板资本市场的热情高涨中，最初的投资人和创业团队的初衷也是瞄准创业板市场。但随着全球电子行业步入低谷，中国开设创业板市场遥遥无期的时候，顺络电子也面临市场萎缩、产品价格急剧下降、资金紧张的局面，由于经营团队的努力和大股东的开放心态，2003年接纳粤科集团作为新股东，解决了资金上的困难，对生产线进行填平补齐的技术改造，使生产能力迅速提高并得到有效利用，盈利能力逐步提升，并取得了连续三年的盈利。

此时，顺络电子面临的选择：①是否进行股改？②上市地点的选择。

对于是否股改的问题，根据当时的公司法规定，发起人三年内不得转让股权，这意味着以股权作为主要产品的风险投资机构资产流动性下降。同时，中国资本市场尚处于股权分置状态，法人股价格不高，流动性也差。理应不支持股改，粤科集团的高层基于支持高新技术产业发展的历史使命和对中国资本市场发展的判断，同时对顺络电子未来高成长性的信心，毅然支持企业启动股份制改造。

关于上市地点的选择方面，粤科集团仔细分析境内外上市的利弊，与顺络电子和中介机构沟通。

在海外上市有以下好处：①没有盘子和指标限制；②对发起人和管理层的股权转让／出售的限制时间较短（一年）；③大股东对股票的处理更富有弹性（增持、减持、股票抵押借贷等）；④公司上市后可自由发行其他融资的衍生金融工具（债券、认股权证等）；⑤可向员工派发认股权。

但是，海外上市也有以下不利之处：①美国资本市场庞大，中国企业一般规模较小，较难引起投资者的注意，而新加坡的股票市场规模较小，未能吸引国际投资者参与；②一直以来，在海外上市的中国企业股票成交量不大，股价表现欠佳，上市后亦较难增发股票；③海外证券监管部门对上市公司的监管和披露要求非常严格，对中小型企业而言是一项沉重的负担；④海外上市的成本较为昂贵，筹资成本在5%—10％以上，中小企业甚至达到15%。

从顺络电子当时的销售客户以及市场占有情况来看，虽然客户50％以上是跨国公司，但是其最终用户是设立国内的代工厂和加工厂以及电子制造服务商（Electronics Manufacturing Service，简称EMS）。其竞争对手基本是国外知名厂商（春田、太诱、TDK等），国内同类厂商的产品与顺络电子的产品根本不可同日而语。因此，顺络电子在境内上市，树立民族工业品牌，知名度与美誉度以及影响力的提高将远大于在国外上市。此外，香港上市公司的市盈率也远低于内地的上市公司，在同等盈利条件下，选择内地上市融资额会大于到香港上市。

在股东的大力支持下，顺络电子以在内地A股中小板上市为目标的股份制改造顺利完成。

3．迎接行业高峰期和企业高速发展阶段，及早筹备生产基地

创办初期的顺络电子租用的生产场地是在深圳市区的写字楼里，场地空间狭小，不能安装大型设备，不利于生产工艺技术的提升。随着大规模的扩产，场地成了制约公司发展的重要因素，同时，深圳市也开始产业转移，将公司生产场地设在市区和写字楼里不是长久之计。

在感受到行业复苏征兆的同时，顺络电子积极寻找新的生产基地，考察深圳、东莞多处工业园区后，顺络电子董事会决定选择深圳市观澜大富苑工业区作为自己的生产基地，取得8万平方米的土地建设新厂区。粤科集团积极支持顺络电子的规划，要求公司尽可能不要挤占生产经营资金，积极利用金融机构的贷款进行基地建设。在公司的努力和股东的大力支持下，生产基地从设想到第一期建成使用耗时不到两年，到2006年6月完成整体搬迁。

为了在生产不中断的前提下实现搬迁，顺络电子必须提前订制设备并在新厂区安装调试，而此时，公司资金较为紧张，生产和基建都需要大量资金，订购设备的资金存在较大的缺口，粤科集团非常清楚顺络电子无缝搬迁的重要性和紧迫性，高层及时作出决策，给予顺络电子1 500万元的短期借款，专门用于支付订购设备的余款，保证在新厂房在正式启用前新设备安装到位并投入生产。

生产基地建设极大提升了企业形象，振奋了员工的信心，拓展了发展空间，为后来的上市、并购奠定了坚实的基础。

4．顺应中国资本市场的发展，及时进军证券市场

2006年4月29日，中国证监会负责人就股权分置改革和《首次公开发行股票并上市管理办法》公开征求意见等问题发表谈话。

中国证券监督管理委员会决定2006年5月18日起施行《首次公开发行股票并上市管理办法》。

2006年5月29日，发审委发布2006年第3次工作会议公告，将审核广东德美精细化工股份有限公司的首发。

2006年5月30日，中国证券监督管理委员会以证监发行字〔2006〕16号文件《关于核准深圳市同洲电子股份有限公司首次公开发行股票的通知》核准了同洲电子首次公开发行股票的申请，同洲电子于2006年6月27日在深圳证券交易所成功上市交易。

上述表明，中国资本市场在取得股权分置改革重大胜利的基础上，重新开放了新股发行，极大地鼓舞了类似顺络电子这样的中小企业，也给风险投资机构的发展带来新的生命。

顺络电子2006年5月就启动了申报上市计划，根据IPO管理办法、首次公开发行股票并上市申请文件和招股说明书的要求，募资使用、环保、土地、工商、税务、劳动保障等问题要逐一研究落实。顺络电子主要产品是叠层电感，其市场广阔，市场基础良好，而片式压敏电阻是顺络近几年迅速发展起来的新产品，也同样具有广阔的市场空间，因而决定将这两个产品的扩产作为募集资金的投资项目。

粤科集团主要领导亲自动手修改编制项目可行性报告，并多次亲临现场指导，明确表示将全力支持顺络电子进入资本市场，要求公司加快步伐，加强沟通与学习，尽快保质保量做好上市上报材料的准备工作，并对顺络电子筹备上市工作的计划和统筹、协调等方面提出了积极的、建设性的指导意见。指示集团公司主持广东鸿图上市申报工作的负责同志主动与顺络电子交流上市准备工作中应注意的问题。

在股东的配合和支持下，2006年11月申请上市的相关资料上报中国证监会并获受理。

2007年4月28日，中国证监会发行审核委员会2007年第47次会议审核通过了顺络电子的首发申请。

2007年5月23日，中国证监会（证监发行字〔2007〕117号）核准顺络电子公开发行不超过2 400万股新股。深圳证券交易所确定股票代码：002138，股票简称：顺络电子。6月13日，顺络电子在深圳证券交易所成功上市。