固定汇率对浮动汇率的货币互换

例　固定汇率对浮动汇率的货币互换

英国航空公司要购买一架新飞机，需要用美元支付。为筹集资金，航空公司采用固定利率形式向美国银行借款（第1步见图12.5） 。由于公司的收入主要是英镑，为了建立货币互换交易，航空公司与另外一家银行进行协商。货币互换协议中规定，用票面汇率将美元现金流出转换为英镑。将美元借款转换为英镑本金后，航空公司根据英镑本金和LIBOR的乘积支付给银行利息费用（第2步） ；相应地，银行根据航空公司的美元借款给公司支付美元利息费用（第3步） 。航空公司将美元利息费用支付给美国的银行（第4步） 。货币互换协议一到期，航空公司将支付英镑本金给银行（第5步） ；相应地，将换回美元（第6步） ，航空公司用此美元支付到期的美元借款（第7步） 。把互换看作一个整体，我们可以看出，航空公司付清英镑借款本金和根据LIBOR计算的英镑利息费用，因此规避了发生外汇风险的可能性。

图12.5　货币互换例图

12.6.4　互换期权

互换期权是互换和期权的结合。它们给互换期权的拥有者提供参与互换的权利，也就是说，它们是衍生工具的一种衍生工具。它们与可转让期权和场外交易期权类似，但是更缺乏灵活性，因为一旦选择参与互换，那么公司就锁定了它们的汇率和利率，就不能再从以后利率的有利变动中受益。互换期权是成本更低的一种规避风险的方法，因为互换期权费用比期权费用要低。

12.6.5　用互换规避风险的优点和缺点

互换的主要优点是，与其他衍生工具相比，它们使得公司可以规避较长期间内的利率和汇率风险。从本金和期限的角度来看，互换比可转让期权和期货等标准化的衍生品种要灵活得多，同时互换所需的费用常常比期权费用要低得多。

但是，互换协定并不是没有风险。一旦参与，除非公司违反协定，否则互换协定将阻止公司从汇率和利率的有利变动中受益。如果互换协定的一方在支付利息方面违约，法律要求另一方按要求支付利息费用，因为这是它的借款。利息违约风险被称为对方风险。此时，公司仍面临着利率和汇率风险。因此，建议公司只与信用较好的公司进行互换。