支持固定汇率的理由

二、支持固定汇率的理由

（一）减少不确定性

固定汇率制的支持者认为，在浮动汇率制下，由于汇率完全受外汇市场供求力量的调节，随着市场行情的变化汇率每天都在变动，这样进出口商就要承担货币未来汇率变化所带来的风险。虽然可以通过远期外汇市场的交易来回避或减少风险，但这会增加国际贸易的成本。大量的经验研究表明，浮动汇率制增加了汇率的不确定性，对国际贸易的规模和增长存在不利的影响。固定汇率制则可以有效地避免浮动汇率制下汇率的频繁波动，从而有利于国际贸易和国际投资活动的开展。

图16—4　外汇需求曲线的移动和汇率的不稳定

如图16—4，当美元对英镑的供给曲线为S或更具有弹性时，美元对英镑的需求曲线随时间变化从D到D₁又到D₂，这引起汇率从R₁变动到R₂；当供给曲线为S′或弹性较小时，汇率从R₁′变动到R₂′。

时间问题也很关键。也就是说，长期比短期的外汇供求弹性大一些，汇率波动也要小一些，但我们现在主要考虑的是汇率的短期波动。浮动汇率下，汇率过多的短期波动如果造成经济中资源过度频繁的重新分配，那么其代价或许是更高的摩擦性失业。

浮动汇率支持者认为，在固定汇率体系下，由于周期需要使票面价值不连续的变化而带来的不确定和不稳定性，对于国际贸易和投资平稳流动的破坏与分离比固有的浮动汇率体系下的不确定性还要大。进一步说，后者的不确定性一般可避免，而前者则不能。然而必须指出的是，在真正的固定汇率体系下，比如金本位制下，汇率永远保持固定，所以这种不确定性是不存在的。

（二）稳定投机

外汇市场的变动会诱发投机活动。固定汇率的支持者认为，投机在浮动汇率制度下比在固定汇率体系下更有可能是不稳定的。固定汇率制具有使投机活动趋于稳定的内在动力，因为固定的名义汇率使投机者预期现实汇率将会向该水平调整，这样投机活动将通过缩小这一差异而获利，从而降低了汇率的实际波动幅度。而在浮动汇率制下产生的投机活动则是不稳定的。在不稳定投机中，某种货币汇率升高时，投机者预期它会进一步上升从而购买这种货币，相反当某种货币汇率降低时，投机者抱着相反的预期而卖出这种货币。在这种投机过程中，由商业循环产生的汇率波动被进一步放大，国际交往中的不确定性和风险也增强了。浮动汇率的倡导者弗里德曼认为，投机只是一种非理性的行为，不会长久持续。但现在越来越多的学者认为，投机是一种长期性活动，它完全有可能使得汇率长期偏离其均衡水平。

图16—5解释了这一点。A曲线表示伴随商业循环而来的汇率波动，不存在投机现象，B曲线表示存在稳定投机情况下汇率较小的变动，C曲线表示有不稳定投机时汇率发生的较大变动。这种伴随不稳定投机而产生的大幅度汇率变动增加了国际贸易的风险和不确定性，减少了贸易和投资的国际间的正常流动。固定汇率制度的支持者认为，这种情况在汇率自由变动下比在保持固定情况下更易发生。

（三）价格规范

固定汇率制下，如果一国存在着高于其他国家的通货膨胀就会导致国际收支出现逆差，进而引起外汇储备的严重流失。由于一国的外汇储备是有限的，所以政府必须要控制通货膨胀，因此，在固定汇率的压力下，一国存在着较严格的价格规范，不能随意推行扩张性的货币政策。而在浮动汇率制下，由于各国政府不必承担币值稳定的义务，因而可以通过本币贬值来实行扩张性经济政策以刺激国内经济的增长，这样也就没有价格规范可言。

图16—5　无投机、稳定投机和不稳定投机下的汇率波动

理论上看，浮动汇率确实比固定汇率更易导致通货膨胀。一国货币贬值会带来国内物价的上升。然而货币升值却不会带来物价的下降。这是由当今世界的价格都具有刚性造成的。的确，在固定汇率体系下货币贬值也会带来通货膨胀，货币升值也不会导致价格降低。然而，因为汇率的变动在贬值时将导致均衡汇率朝两个方向过度波动和引起价格上涨，而升值时并不降低价格（称之为棘轮效应），所以在浮动汇率制下通货膨胀比在固定汇率制下要更高一些。