金融开放与套利风险

“自贸区”金融开放的政策很好，但是如果“自贸区”的市场没有准备好，也许会产生不良后果。该政策容易导致国际资本，尤其是没有真实贸易背景的游资快进快出，通过这一平台进行疯狂套利。还有一个观点涉及利率市场化，认为在存款保险制度和金融机构退出制度尚未建立的前提下，在“上海自贸区”内实现完全的利率市场化，“上海自贸区”成为我国金融体系稳定水桶的最短板完全有可能。

那么，“上海自贸区”的金融开放，是否存在巨大的风险？又该如何解决？

曹远征：2009年7月2 日，我们开始人民币跨境贸易结算。随着人民币的流出，在海外形成一个人民币金融市场。现在鼓励外商以人民币进行投资，这个条件逐渐跟人民币现状相配合，这就叫资本项目可兑换。在这个过程中，一定会有套利套汇现象的产生，这个现象的结果是利率市场化。其实人民币在香港刚刚使用时，也有人认为会有人利用贸易进行人民币套利套汇活动。但是4年以后，数据表明人民币在香港中间进出是平衡的。

所谓风险，其实就是担心外资在这个时候流入流出。金融机构能做什么？配置风险，再处置风险。中国金融没有经验，那就去向香港金融学习，把香港的经验搬到这里来就行了。而你会发现CNH市场（香港人民币市场）跟CNY市场（上海人民市场）利率汇率基本一致，套利的结果就是利率市场化。其实这些所谓的风险都是必须经历的一个过程。人民币在过去四年的进展，使我们创造了很多经验，对这些经验加以使用是可以控制风险的，风险并没有想象中那么巨大。

这次“自贸区”是中国的试验区，不是上海的试验区。试验区三个字很重要，就是让你去试验。如果用开荒比喻的话，老农不能因为担心天气不好就不种地，你种了，然后才能知道能长出什么东西。长出好的东西就推广，长出不好的就铲除，这才叫创新。而不是关在屋里想着各种风险，想着这不能做，那是不是得少做点。所以，即使有风险，也要大胆地闯，大胆地试。

霍建国：风险是永远存在的，任何市场只要出现利差，就会有套利套汇的行为。我国这种重复建设、过度投资，很大的原因取决于贷款利率没有市场化，或者是存款利率没有放开，因为这里存在着很多利差，这个就会导致过度的投资行为。如果是放开的，没有那么大的垄断利润或者利息差、存贷差，任何投资都是要追求投资回报率的，它根本还不起贷款，何谈投资？所以要投向最有效益的、投资回报率最高的，也就是转变经济增长质量，提高转型升级的速度。

黄宁宁：现在对于风险可控还没有一个风险指标，这也是我们从业者或者专业人士所热切期望的。比如说人民币的资本项目逐步可兑换，如何在一个风险可控的情况下，以一个时间表的形式出现？这是我们很希望看到的一个结果，但是到目前为止还没有出现。