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金融经济学理论先驱哈里·马科维茨

时间:2022-06-28 百科知识 版权反馈
【摘要】:哈里·马科维茨,生于美国伊利诺伊州的芝加哥。他的研究在今天被认为是金融经济学理论的前驱工作,被誉为“华尔街的第一次数学革命”。因在金融经济学方面做出了开创性工作,他与威廉·夏普和默顿·米勒同时荣获1990年诺贝尔经济学奖。一般来说,马科维茨对证券组合理论的工作可以被认为确定了金融微观分析作为经济分析中的一个受尊敬的研究领域。

哈里·马科维茨(Harry M.Markowitz,1927年8月24日—),生于美国伊利诺伊州的芝加哥。1947年他从芝加哥大学经济系毕业,获得学士学位,1952—1960年及1961—1963年任美国兰德公司副研究员,1963—1968年任联合分析研究中心公司(Consolidated Analysis Centers Inc)董事长,1968—1969年任加利福尼亚大学洛杉矶分校金融学教授,1969—1972年任套利管理公司(Arbitrage Management Co)董事长,1972—1974年任宾夕法尼亚大学沃顿学院金融学教授,1974—1983年任IBM公司研究员,1980—1982年任拉特哥斯(Rutgers)大学金融学副教授,1982年晋升为该校讲座经济学和金融学功勋教授。他的研究在今天被认为是金融经济学理论的前驱工作,被誉为“华尔街的第一次数学革命”。因在金融经济学方面做出了开创性工作,他与威廉·夏普和默顿·米勒同时荣获1990年诺贝尔经济学奖。

学术创新及主要贡献

他的突出贡献是发展了一个概念明确的、可操作性的在不确定条件下选择投资组合理论,其创立的证券组合选择理论被誉为现代金融经济学的奠基之作和华尔街的第一次数学革命,至今产生着深远的影响。马科维茨是20世纪50年代在金融经济学园地里做出第一项先驱性探索的贡献者,他发展了一个家庭和企业在不确定条件下配置金融资产的理论,即证券组合选择理论。这个理论分析财富如何能最优地投资于期望报酬和风险不同的资产,并且如何借以减少风险。

马科维茨证明,在一定条件下,一个投资者的证券组合选择可以简化为平衡两个因素,即证券组合的期望报酬和它的方差。由于通过多样化减少风险的可能性,证券组合的风险,用它的方差来测量,不仅将依赖不同资产的报酬的各个方差,而且也依赖一切资产的成对协方差。

因此,属于一项资产的主要问题,不是单独一项资产的风险,而是每项资产对总证券组合的贡献。不过,因为不同资产的报酬在实践中互相关联,大多数规律不完全适用于证券夹选择中的风险分散。所以,一般而言,风险不能完全消除,不论一个证券组合中有多少种证券。针对很多种不同资产,每一种的性质不同,证券组合选择的复杂多维问题,以此方式被简化为一个概念简单的二维问题,称为“平均-方差分析”。马科维茨在1956年的一篇论文中说明了实际计算最优证券夹的问题(用技术名词,这意味着将分析写成一个二次规划问题;其建筑块是一个二次效用函数,不同资产的期望报酬,资产的方差和协方差及投资者的预算约束)。此模型赢得广泛赞誉,因为它在代数上很简单,而且适合在实践中应用。

一般来说,马科维茨对证券组合理论的工作可以被认为确定了金融微观分析作为经济分析中的一个受尊敬的研究领域。

重要论著

《资产选择——有效的分散化》(1952);

《财富的效用》(1952);

《过程分析的性质及其应用》(1954);

线性约束条件下的二次函数最优解》(1956);

《关于离散规划问题的解》(合著,1957);

《Simscript:一种模拟程序设计语言》(合著,1963);

《过程分析研究广义经济性质的生产能力》(合著,1967);

《第二代Simscript程序设计语言》(合著,1969);

《资产选择:投资的有效分散化》(1970);

《长期投资——一条旧规则的新证据》(1976);

《EAS-E程序设计语言》(合著,1981);

《逆偏差》(合著,1981);

《资产分析要素与方案》(合著,1981);

《非负与非非负:资本资产定价模型质疑》(合著,1983);

《平均方差与直接效用的最大化》(合著,1984);

《资产选择与资本市场中的均值-方差分析》(1987);

《投资规则、毛利与市场波动》(1989);

《风险调节》(1990)。

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