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过去的股价变动并不代表将来

时间:2022-05-20 名人故事 版权反馈
【摘要】:过去的股价变动并不代表将来_华尔街教父格雷厄姆投资智慧过去的股价变动并不代表将来能利用价格的周期性波动吗?事实上,格雷厄姆说,如果有投资者表明他将来一定会在40美元以下买入该股票,然后等到80美元以上时抛出,他一定会表示怀疑。他说,通用汽车公司后来的股价轨迹充分证明了这一点。格雷厄姆说,这样的事例并不只有通用汽车公司才有,在股市中实际上具有某种普遍性。

过去的股价变动并不代表将来_华尔街教父格雷厄姆投资智慧

过去的股价变动并不代表将来

能利用价格的周期性波动吗?分析家能成功地利用整个市场的反复扩张吗?经验表明,类似下列程序可以给出满意的结果:①选择一个多样化的龙头普通股清单;②当这些公司的股票价格大大低于其过去7年平均收益的10倍时(比如说7倍),按上面的清单购买股票;③当这些公司的股票价格大大高于其过去7年平均收益的10倍时(比如说15倍),卖出这些股票。这是罗杰·巴布森在许多年前提出的总体操作方案,它在1925年前取得了相当骄人的成绩。

——本杰明·格雷厄姆

【格雷厄姆投资理念】

格雷厄姆认为,许多人说股市波动具有某种规律和周期性,如果是这样,那么投资者能否利用这种规律和周期性获利呢?他说,要做到这一点很难。道理很简单,因为过去的股价波动,并不代表将来也会这样。虽然这两者之间具有某种相似性,但历史是不会重演的。(www.guayunfan.com)他说,这可以从美国通用汽车公司的股价变动上得到证实。

从年销售看,通用汽车公司无疑是美国乃至全球最大的上市公司了。由于它在工业领域内的需求地位和管理政策方面的灵活性,它的年平均收益能力、平均价值一直具有某种相对稳定性;可即使如此,它的每年收益仍然有很大变动,股价变动则更大。

1947年,通用汽车公司虽然前阶段的销售额比过去翻了2番,资产价值也翻了1番,可是由于边际收益率较低、所得税较高,它的每股净收益只上升了20%,导致它的股价与20年前相差不大。

这种内在价值和外在股价的变动关系,实在令人怀疑它在整个产业中能担当如此重要的地位。从它的股价看,1925年只有13美元,1929年就上升到92美元,1932年又下跌到7.5美元,1936年重新上升到77美元,1938年再次下跌到25.5美元,1946年上升到80.5美元,同年又跌回48美元。

如此这般来来回回,它的中心股价基本上处于50~60美元之间。也就是说,投资者如果以高于60美元的价格购买该股票是不怎么明智的,而以低于50美元的价格投资该股票则容易获得盈利。

现在的问题是,这一观点是针对过去25年间通用汽车公司股价变动范围得出的;那么这是否表明,如果投资者以后只要以低于50美元的股价投资该股票就一定能获利呢?显然这是不可能的。

如果有这样一条简单规律,投资股票也就变得轻而易举了。事实上,格雷厄姆说,如果有投资者表明他将来一定会在40美元以下买入该股票,然后等到80美元以上时抛出,他一定会表示怀疑。投资者希望自己在合适的价位或有利可图时买入该股票,这不能表明他精明,只能说他希望能掌握好合适的买卖时机。

他说,通用汽车公司后来的股价轨迹充分证明了这一点。

1949年,该股票平均价格为62美元,大致相当于他上面提到的中心价位。当时它的每股收益是14.64美元,然后就呈不规则上升趋势,1963年时达33.3美元。在此期间,它的股价从来就没有下跌到过去的低价位。

也就是说,如果投资者想以上面所说的那种40美元以下的价位买入该股票,永远都没机会。1963年时,该公司股价高达550美元(股票分拆后)。

值得一提的是,即使股价有了这样的大幅度上升,它的市盈率仍然非常低。也就是说,这时候它的股价仍然是偏低的,具有较大的投资价值。如果有人依然希望在它的股价下跌后买入,这样的希望很渺茫。归根到底,以前的经验并不会在未来被克隆。

格雷厄姆说,这样的事例并不只有通用汽车公司才有,在股市中实际上具有某种普遍性。

例如,美国股市中有家铁路公司名叫A.T.&S公司,它在整个铁路行业中处于龙头股地位。它的股价从1900年的18美元上升到1909年的125美元,然后在1917~1921年间下跌到75美元左右,1929年猛升到299美元,1932年又迅速下跌到18美元,1937年恢复到95美元,1940年下跌到13美元的历史最低价,1946年慢慢爬升到121美元,然后在1947年折回到66美元,1948年攀升到120美元。

投资者容易看出,该股价走势在这48年间有什么规律吗?基本上没有;如果一定要说有,那就是1900~1909年间、1940~1946年间有惊人的相似之处:前者股价从18美元上升到125美元,上升了107美元;后者股价从13美元上升到121美元,上升了108美元。并且,两者的股价上升势头都非常凌厉,短短几年间就上升了6~8倍!

可是,这同样并不能表明两者之间是一种简单的重复。

【格雷厄姆智慧结晶】

投资者能利用股价的周期性波动简简单单获利吗?格雷厄姆认为,如果仅仅依据股市波动,而不是企业内在价值,是很困难的。要记住,历史不会重演。

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