2013年2月16日，二十国集团财长和央行行长会议闭幕。会议回避了对具体国家货币政策的批评，只是象征性地表示应让市场决定汇率体制，抵制竞争性贬值。对此，新华社发表评论：如果没有坚决的行动，G20财神爷们的联合表态，恐怕转眼就会“贬值”为一句空话。
2012年下半年，日本在“安倍经济学”政策的影响下，加入货币贬值国家阵营。2012年9月至今，日元兑美元等多国货币贬值接近20%，日本金融市场重拾升势，就在G20财长和央行行长会议的声明发表后，日经指数大涨，并创近两年新高，东京外汇市场美元兑日元汇率再度升破1:94关口。日本首相安倍晋三表示，日本央行已承诺维持超宽松货币政策，直至实现2%的通货膨胀目标。
面对欧美接连推出的量化宽松政策，特别是日本央行的“无限期”宽松货币政策，各国不免担忧，认为这会使各国竞相通过本币贬值、资本管制等抵御汇率冲击，从而引发货币战。
那么，日本发动的新一轮“货币战”，是否真的能够刺激本国经济？ G20财长会议对日本汇率政策网开一面的背后，又有哪些不为人知的秘密？
曹远征：宽松货币政策的竞争结果，可能会防止更大的衰退，但并没有有效提高经济增长，这就是这次G20会议上对日本表示宽容很重要的一个依据，也就是日本经济正在陷入衰退，很可能有更大的衰退，所以一定需要有宽松的货币政策。欧洲宣布，只要欧元不稳定，他们的货币政策就得宽松下去。于是演化成宽松货币竞争。人们担心宽松货币政策会导致货币战争。其实货币战争在传统上的意义就是竞相贬值，然后到处嫁祸于别人。从目前情况来看，并没有出现这种局面。
日本现在再紧缩货币，很可能就垮掉了，于是继续增加流动性、供应货币，至少使局面还可以维持。但是能不能好转，这就变成了G20峰会很重要一个挑战。经过了这么几轮货币宽松政策，日本经济并没有出现强劲、可持续的好转，反而有再衰退的风险。所以，G20峰会说，日本要振兴经济也只能这样了，没有更好的办法，这是唯一的办法了。
日本从20世纪90年代开始，银行开始出现坏账，大量靠财政来购买坏账，所以财政负债的比例非常高，是全球债务最高的国家。到了2010年，日本突然发现全世界都在警惕它了，因为欧债危机出现了。欧债当时的负债比例只有89%，就出现了债务问题，而且美国也开始出现债务上限提高的问题，所以日本人开始警惕，觉得债务不能再有这么大幅度的上升了。
如果债务不能上升，财政刺激政策不能继续广泛执行的话，那么唯一替代办法就是货币宽松政策，这是2010年后日本货币供应量上升的重要原因。
项松作：我并不认为现在有所谓的货币战争，因为战争就是大家铆足了劲互相较量。汇率贬值根本就不能定义成货币战争。至今已经有三四十年全球主要货币之间都是浮动汇率，可以说全球从宏观政策角度来讲是黔驴技穷。这些国家的财政赤字那么高，日本的财政赤字和GDP的比例已经达到250:1了。欧洲的债务问题也非常严重，债务危机仍然没有完全解决。美国的财政赤字更是一塌糊涂。现在的政治家要刺激经济，没有别的方法，只能选择量化宽松的货币政策。所以日本首相安倍上台以后，当时我就觉得他除了宽松货币外，不会有别的办法。所以我们不能把这定义为货币战争，因为根本不存在“打”的问题。
要理解日元贬值这个现象，要先看现在世界上出现的三个问题：第一个问题，央行采取宽松货币政策，汇率不一定贬值；采取紧缩货币政策，汇率不一定升值。汇率的贬值和升值，央行其实决定不了，这是第一个很麻烦的问题。
第二个问题，日本从20世纪90年代起一直是量化宽松的货币政策。所以我经常认为量化宽松的始作俑者是日本，而不是美国。但是日本并没有出现通胀，反而一直紧缩。为什么安倍要把通货膨胀率定为2%这么高呢？我本人提出过一些解释，也有很多人提出另一些解释。这个问题是非常有意思的，传统的货币数量论现在其实已经失效，那为什么它流不到实体经济去，产生不了这么严重的通货膨胀？这个问题是需要解释的。
第三个问题更有意思，汇率的升值和贬值，与国家经济好坏也没有太大关系，比如1999年欧元诞生，到2008年，欧元的汇率从1欧元兑0.8美元忽然涨到1欧元兑1.6美元以上了，可是欧洲的经济好了吗？
回头再看日本的宽松政策，实行这么多年了并不管用，所以这次日本央行再宽松。日本的经济体系是非常好玩的一个经济体系，老百姓包括很多企业有大量储蓄，这些储蓄就去买日本国债。然后日本发的国债又反过来用于社保、退休金上，等于又回到老百姓手上，老百姓又拿去买国债，这就形成一个自我循环，这个循环并没有进入到实体经济里面去，这是非常有意思的。
所以美国人担心，美国会不会也患上“日本病”？因为美国进行了四轮量化宽松，但钱跑到哪里去了呢？流到银行体系去了。钱都在银行体系自我循环，根本就没有到实体经济里面去。这个问题目前谁也解决不了。
再看我国，其实也有类似的问题，当然情况比这几个国家好一点。海外有一些指责中国的说法，认为中国货币供应量在全世界占到15%或者更高，各种数字无疑都在责备中国是世界上量化宽松最严重的国家，其实这是胡说八道。我国2009年以后M2的增长速度很快，所有我不同意这些说法。首先，人民币本身就不是国际货币，流不出去；其次，不要以为货币供应量增加了就必然导致经济通胀，毕竟它流不到实体经济里面去。
我觉得，对这个问题大家要从一个新的角度去理解。特别是2008年金融危机以后，世界经济结构出现了许多新的变化，应该从这个新的角度去理解。同时，美日的经济问题，靠财政赤字、靠货币政策来解决，是解决不了的。
刘军红：G20的共同声明，想表述的基本意思是：第一，世界经济的增长是比较慢的；第二，积极的金融政策对世界经济的恢复是有好处的，所以应该采取积极的金融政策，其主要目标是改善国内经济。
现在回过头去看，包括日本人在内，为什么这么担心自己的政策被别人指责。在这之前，包括德国、俄罗斯、韩国和巴西，都在指责日本的政策不对。这实际上是一个以邻为壑的货币竞争政策，不一定是货币战争。但它为什么是这样？我觉得需要考虑几点：
第一点，这次日本众议院竞选，自民党把一个本来属于央行政策的问题拿出来作为政选的焦点，也就是讨论要不要采取金融宽松政策，要不要推出通胀目标值的政策，这点在西方民主制度中是非常罕见的。另外一点，修正日元升值状态，实现日元贬值，本身就是追求通胀的政策。
日本央行从2001年开始执行量化宽松加上零利率的政策，到2006年初的时候开始下调货币的供应量，到2007年初的时候基本调到了底部。到底部的时候发现一个问题，就是美国的次贷危机事实上已经发生了。接下来的问题就是，在欧债危机同时发生的过程中，日本央行的基础货币供应量没有明显的增长，在2011年之后反而开始有明显增长。也就是说，日本的基础货币供应在危机之前是减量，在危机过程中不增量，在危机差不多结束时突然增量。这个增量对市场资金的总量应该影响很大，很有可能成为压垮骆驼的最后一根稻草。
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