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企业流动性风险管理

时间:2022-06-01 百科知识 版权反馈
【摘要】:图2-3 流动性比率指标体系2.设置企业流动性风险控制标准流动性风险管理要结合企业生产经营特点设定目标、标准及容忍度等。也就是说引起流动性风险事项是流动可变的。简要预测评估该企业短期偿债能力及流动风险大小。

第二节 企业流动性风险管理

一、流动性及流动性风险指标

(一)什么是流动性

流动性是指企业对到期债务的一种偿付能力,是衡量企业能否从经营活动中取得足够的现金或现金等价物,偿还承诺到期债务的能力。

流动性包括两种含义,一是产品流动性,另一个是现金流动性。所谓产品流动性是指某种金融产品以合理价格在市场上流通、交易以及变现等能力。如果市场活跃、产品品质好,能够随时大量交易,而又不以降低价格为代价,则此种产品的流动性较好、风险低;反之,如果市场低迷,该种产品不能及时变现,或由于市场效率低下、产品品质差等原因,无法按市场正常价格交易,则此种产品的流动性差,其风险也大。

现金流动性,是指企业满足现金流动要求的能力,即在清算日履行支付义务的能力。如果企业持有的资产能够随时得以偿付,能以合理价格出售,或者能在短时间内以合理价格借入资金,则其现金流动性强,风险小;反之,现金流动性差,其风险也大。

(二)流动性风险及其形成

流动性风险是指由于资金筹措不力,现金流动不畅,发生停滞、断流等,不能偿还到期债务形成的风险。

中国香港最大的华资证券投资公司“百富勤”集团,就是因为现金流动性风险过大,在1998年亚洲金融危机中,资金周转困难最终导致破产。

形成企业流动性风险的因素主要来源于经营活动,即对营运资本(流动资产-流动负债)的管理。包括对短期投资、存货、应收账款和应付账款的管理,设备过度的投资、经营活动中资金调度安排等,这些都影响企业的流动性,从而形成企业的流动性风险。

1.通过资产负债表分析发现流动性风险

图2-1反映了资产负债表内及资产负债表外流动性风险来源。

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图2-1 资产负债表内外的流动性风险来源

2.通过现金流量表分析发现流动性风险

图2-2反映了企业现金流量形成的流动风险。

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图2-2 一般的现金流量表和不确定性现金流量可能的来源

【例2-1】 ××公司出售一项投资的盈余或者损失。如果一家公司估计可以从卖出一个工厂中获得1亿元的收入,但是最终只得到了0.75亿元,实际上就出现了0.25亿元的意外现金流量短缺。或者如果这家企业预期1亿元的营业收入,但必须向供货商额外支付1亿元的销售成本(反映在销售账面的销售成本上)也同样出现了现金流量短缺。

(三)流动性风险评估指标体系

1.流动性风险指标体系

反映企业流动性的指标,通常有以下16项,见图2-3。

图2-3 流动性比率指标体系

2.设置企业流动性风险控制标准

流动性风险管理要结合企业生产经营特点设定目标、标准及容忍度等。

反映企业流动性风险大小的指标可分为3类,最基本的主要指标有3个:流动比率、速动比率、短期现金偿债倍数。辅助性比率指标有7个:现金流量指数、经营现金流量指数、经营现金流量纳税保障率、维持现金流量能力保障率、经营现金流量偿债贡献率、自由营业现金流量比率、现金流量均衡匹配率(现金短缺率、现金余裕率)。参考性比率指标有3个:应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率。这些指标都直接或间接地反映了企业的流动性,因而也反映了流动风险的征兆。企业应该抓住主要指标进行风险评估。见表2-7。

表2-7 流动性风险指标、标准及运行状况

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续表

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二、流动性风险测量及评估

(一)流动性风险测量工具

流动性风险测量可能是一件很有挑战性的事情,因为引起流动性风险的因素的变量可能是动态的和无法预测的。也就是说引起流动性风险事项是流动可变的。但是尽管如此,也要作出最大努力,去估计相关的风险量,否则就无法进行下一控制步骤。

严格地讲,测量技术应该因企业和行业的不同而有所差异,但是所有企业和行业都是按财政部颁布的会计报表统一格式及内容要求编报的,其会计术语的含义也是一致的,因此可以通过共用的一般工具来测量。即流动性比率、现金流量缺口及金融资产流动性测量,来分析有关资产负债表内和表外金融合同及风险投资组合的风险程度。所有这三种工具还可以通过另外两种测量技术——折扣和压力测试来测量。除上述外还有其他一些辅助性比率工具,根据其变化动态也能发现流动性是否正常,有无潜在风险迹象。

图2-4总结了一般流动性测量技术。

(二)流动性风险评估基本指标

测量评估流动性风险可运用流动性比率、现金流量缺口和金融资产流动性测量。

1.流动性比率

反映企业流动性风险比率的基本指标有流动比率、速动比率和短期现金偿债倍数。

(1)流动比率。

流动比率=流动资产/流动负债

图2-4 一般流动性测量技术

流动资产指一年内可以转化成现金的资产,包括现金及银行存款、短期投资、应收账款、预付货款和存货等。流动负债指一年内到期需要偿还的应付账款和其他债务。

这一指标是说明企业在现有的资产中,有多少现金和较易变现的资产,可以保证归还到期的债务。这一比率通常保持“2”较为合适。过高或过低都不利。

(2)速动比率。

速动比率=速动资产/流动负债

这一指标在评估企业的流动性风险时比流动比率更为苛刻。速动资产包括现金、银行存款、短期投资、应收账款,但不包括存货和预付账款,因为这两部分资产在短期内难以转变为现金。这一指标通常应保持大于“1”。

(3)短期现金偿债倍数。

短期现金偿债倍数=经营活动现金净流入量/平均流动负债

经营活动现金净流入量=经营活动的现金流入量-经营活动的现金流出量

这一指标说明企业是否能从经营活动中产生足够的现金,用来偿还到期的负债。流动比率和速动比率以静态的资产作为计量的基础。而短期现金偿债倍数指标,是考虑在一定时期内的现金流量多少,以动态流量作为计量的基础,可以作为前两项指标的补充。

【例2-2】 京电公司的2008年6月30日资产负债表有关项目数据如下:现金及银行存款40万元、短期投资60万元、应收账款100万元、预付货款150万元、存货168万元、其他流动资产10万元。流动负债600万元。现金流量表中的经营活动现金流入量18000万元,经营活动现金流出量15000万元。请计算该企业的流动资产、速动资产、流动比率、速动比率、短期现金偿债倍数指标,并说明营运资本与流动比率的关系。简要预测评估该企业短期偿债能力及流动风险大小。

流动资产=40+60+100+150+168+10=528(万元)

速动资产=528-168-150=360(万元)

流动比率=528/600=0.88

速动比率=360/600=0.6

短期现金偿债倍数=300/600=0.5

该企业偿债能力极差。三项比率指标均比一般正常比率较低,应采取有效应对措施,防范风险产生。

在流动比率方面还有一个变异指数,即流动性偿债能力系数(也称之为防御区间比率),其公式如下:

防御区间比率=速动资产/日平均营业费用

这一比率是由资产负债表演变而来,用来预计公司“生存性”,或者说一家公司仅仅使用其流动资源(没有任何新的筹资或者营业收入)能够持续应对各种开销多少天。偿还能力越强,生存性的范围就越大。同样,检查一下这一混合了营业现金流量的偿债能力系数,或者说运营现金流量除以流动负债,就可以用来测量核心营业现金偿付即将到期债务的能力;比率越高,状况越好。

2.现金流量缺口

现金流量缺口是指在一定期间现金流入与现金流出之间的差异。掌握现金流量差异对有效的管理流动性风险非常重要。计算公式如下:

现金流量缺口=现金流入-现金流出

现金流量缺口=(期初现金结存+现金流入)-(现金流出+期末现金结存)

第1个公式只考虑了当期的现金收支及其余缺。第2个公式考虑了期初及期末现金持有量。

要有效地捕捉流动性风险,最基本的是要掌握一段期间的现金供给量,减去该阶段的现金需求量。当供给大于需求,则流动性风险就小于零;若供给量小于需求量,则流动性风险就大于零。缺口越大,则风险也越大,需要采取融资措施来补充其缺口,防止或规避风险的产生。

3.金融资产流动性测量

金融性资产是指企业持有的现金、可变现的证券及衍生产品、从其他单位收取现金或其他金融资产的合同权利等。毫不奇怪,对于这些资产的测量,主要是银行、证券公司、基金和保险公司。

企业如果要想管理持有金融资产的流动性风险,需要建立一个战略,保证其持有的所有资产具有特殊的流动性特征,在需要大量地卖出或者抵押资产的时候,能够使价值的减少尽量最小化。也要设法将其所获得的资产现金流量尽量最大化,每一项资产又要控制在特定的价格和清算范围之内。

4.折扣

折扣是指对企业持有金融资产中有问题部分资产的价值给予一定的打折。这种带有相当程度的保守倾向,可以确保将出现短缺的概率降至最小。可以很快地转换成现金的资产,折扣就会很小甚至没有折扣,而那些不能很快转换为现金的资产折扣就会大些。如持5000万元国库券,变现能力强,可以折扣1%就可变现。如果持有5000万元已进入清算或已抵押的公司债券,可能要折扣20%以上才能变为现金。

折扣的测量应根据资产的质量和类型,然后加上一些特殊的内容,即该资产的波动性、清算时间性及资产的可转换抵押的程度。

金融资产折扣的范围,通常如表2-8所示。

表2-8 资产折扣范围

资料来源:《流动性风险》,经济管理出版社,2005年第一版,第132页。

5.压力测试

压力测试是指在极端情景下,分析评估风险管理模型或内控流程的有效性,发现问题,制定改进措施的方法,目的是防止出现重大损失事件。具体操作步骤如下:

(1)针对某一风险管理模型或内控流程,假设可能会发生哪些极端情景。极端情景是指在非正常情况下,发生概率很小,而一旦发生,后果十分严重的事情。假设极端情景时,不仅要考虑本企业或与本企业类似的其他企业出现过的历史教训,还要考虑历史上不曾出现,但将来可能会出现的事情。

(2)评估极端情景发生时,该风险管理模型或内控流程是否有效,并分析对目标可能造成的损失。

(3)制定相应措施,进一步修改和完善风险管理模型或内控流程。

信用风险管理为例。假如一个企业已有一个信用很好的交易伙伴,该交易伙伴除发生极端情景,一般不会违约。因此,在日常交易中,该企业只需“常规的风险管理策略和内控流程”即可。采用压力测试方法,是假设该交易伙伴将来发生极端情景(如其财产毁于地震、火灾、被盗),被迫违约对该企业造成了重大损失。而该企业“常规的风险管理策略和内控流程”在极端情景下不能有效防止重大损失事件,为此,该企业采取了购买保险或相应衍生产品、开发多个交易伙伴等措施。

(三)流动性风险评估的辅助指标

评估企业流动性风险的辅助指标有以下7项:

1.现金流量指数

现金流量指数=现金流入量/现金流出量

该指标主要用于分析和估测企业现金流入对现金流出的总体保障能力。现金流入既包括经营活动的现金流入,也包括投资活动、融资活动的现金流入和其他来源的现金流入。同样,现金流出也包括上述范围。

现金流量指数如果大于1,说明企业的现金流入量超出现金流出量,表明从总体上讲,企业各种现金支出的需要量是有保证的。

2.经营现金流量指数

经营现金流量指数=经营活动现金流入量/经营活动现金流出量

该指标是反映企业整体现金流量的构成主体,即经营活动现金流入量对经营活动现金流出的保证程度。是企业整体现金流量稳健的前提与基础。因此,必须在评估现金流量指数的基础上,进一步分析企业的经营活动现金流量。

该指标如果大于1时,表明企业有着良好的现金支付保证能力;反之当该指标小于1时(或越小时),就意味着企业收益质量低下,经营活动现金流入匮乏,甚至处于过度经营的危险状态。由此可能带来的一系列问题是:由于现金匮乏无力支付依据账面营业收入与账面营业利润计算的增值税与所得税;无力弥补未来保持当前营业现金流量能力,所以必须与维持性追加投资,从而不得不举借新债,造成债务风险、资本成本和机会成本的加大;等等。倘若企业经营性现金流量长期性地处于短缺状态,必然会陷入严重的财务危机,甚至陷入破产倒闭的境地。

3.经营现金流量纳税保障率

经营现金流量纳税保障率=(经营现金净流量+所得税+应交增值税)/(所得税+应交增值税)

对企业而言,纳税现金流出具有“刚性”特征,几乎没有任何弹性可言,企业一旦取得账面收入与账面利润,无论其质量如何或是否取得现金流入,都必须按规定履行纳税义务。

如果该指标小于1时,企业就不得不通过借款,甚至压缩未来经营活动的必要的现金支出进行弥补。这不仅会增大企业的财务风险,而且势必将会对企业未来的经营活动以及现金流入能力造成极大的危害。因此,企业应尽可能地使该比率大于1。

4.维持当前现金流量能力保障率

维持当前现金流量能力保障率=经营现金净流量/必需的维持性资本支出额

随着使用和时间的推移,作为创造经营现金流量的物质基础,如机器设备等功能效率会随之耗损,如果不及时加以维修和技术改造,必将危害企业的营运能力基础,以致未来无法维持当前的营业水平。因此,当企业取得了经营现金净流量后,必须拿出一部分现金,作为维持当前现金流量能力所必需的资本性支出,包括大修理与技术改造支出等。除此之外,因存货积压和不良债权,以及其他营业外支出等项原因也需要部分现金流量补充。只有这样才能使再生产顺利进行。

该指标比率如果小于1时,表明其取得的经营现金净流量额不足以维持简单再生产支出需要;如果大于1时,说明所取得的经营活动现金流量不仅能够为简单再生产提供良好的保证基础,而且有能力用于扩大再生产和其他方面所需的现金。

5.经营现金净流量偿债贡献率

经营现金净流量偿债贡献率=(经营现金净流量-维持性资本支出)/到期债务本息

该比例意味着企业所取得的经营现金流入量在弥补了经营现金流出、支付了应纳税款,并满足了当前必要的现金支出后,可用于偿付到期债务的能力水平,即剩余经营现金净流量对偿债的贡献能力。

该比率大于1时,表明企业完全可以依靠经营活动的现金流入量偿付到期债务;反之,若该比率小于1时,表明企业必须通过举借新的债务和其他现金融通途径(含投资取得现金净流入)来偿付到期债务。假设该比率为0.55,到期债务200万元,表明企业拥有110万元的剩余经营现金净流量用于偿付到期债务,贡献程度为55%;其余90万元,即45%的到期债务,需通过其他途径解决。

6.自由经营现金流量比率

自由经营现金流量比率=自由经营现金流量/经营现金净流量

自由经营现金流量=经营现金净流量-维持当前现金流量能力的必要追加资本性支出-到期债务利息×(1-所得税率)-到期债务本金-优先股利-优先股票赎回额

自由经营现金流量是指企业经营活动现金净流量中,能够用来支付额外债务、普通股利、其他工程款及高风险项目投资的那部分现金流量。

由于企业的经营现金流入量已满足了纳税、维持性资本支出、偿付到期债务本息以及优先股的股利等,使企业未来发展的基本能力、稳健性基础等得到了有效的保障,对所剩余部分,即自由经营现金流量,企业便有了充分的自由支配权,并且该部分现金无论怎样处理以及实际效果如何,都不会对企业未来发展的基础构成危害。因此,自由经营现金流量比率越高、金额越大,表明企业集团的财务风险越小,现金支付能力越强,同时企业价值与股东财富也就越大。

7.现金流量均衡匹配率

现金流量均衡匹配率是考察企业现金支付能力的一个重要的辅助性分析指标。在总量上现金流入大于现金流出,只是表明企业对包括偿债在内的各项现金支出需要,在总体意义上拥有现金流入保障能力。但这并不等于不存在着结构性的现金支付能力短缺。因此,在对现金流量总体水平考核评价的基础上,还应当从现金流入与流出的期限结构上予以进一步的分析评价,以便及时发现问题,采取相应的防范措施及应对策略。具体可设如下两个指标进行分析:

现金短缺率=现金短缺额/现金流出总额

现金余裕率=现金余裕额/现金流出总额

(四)流动性风险评估参考性指标

评估流动性风险的参考指标有以下3个:

1.应收账款周转率

应收账款周转率(天数)=应收账款平均额/赊销额×365天该指标说明应收账款从赊销日开始,到收回货款截止所需要的天数,反映企业货款收回的速度。天数越少,收回货款的时间越短,速度越快,其效果也越好;如果天数越多,说明收回货款的时间越长,发生呆、坏账的可能性越大,效果越差。

2.存货周转率

存货周转率(天数)=存货平均额/发出销售存货成本总额×365天

该指标说明存货从购进材料开始,经过加工包装等,到销售出库为止所需的天数,反映企业销售存货的速度。天数越少说明周转越快,当然也要保证一定的储备和一定的加工时间。时间越长说明效率越低,使用资金的效果越差,潜在的风险也越大。

3.流动资产周转率

流动资产周转率(天数)=销售收入额/流动资产平均占用额×365天

该指标周转天数越少,说明企业经营效率高、经营效果好;相反,如果周转天数越来越长,表明企业经营管理效果差,产品不能适应市场需要,或者产品质量有问题等等。经营中潜在的风险也越多。

通过以上三类比率指标的计算与分析,可以及时发现企业的潜在流动性风险。

(五)流动性风险等级的确定

根据以上计算评估的结果,企业设定的风险等级标准,来评定企业的流动性风险。

假定该企业流动性风险指标等级设定为5级:1级为优、2级为良、3级为中、4级为差、5级为较差。每一级差为多少,应根据企业自身的条件及历史情况确定。权数设定为100分,其中基本指标48分、辅助指标32分、参考指标20分。具体评定方法如表2-9所示。

表2-9 流动性风险指标运行状况

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注:计算时注意,应付账款周转率是个反向指标。

三、流动性风险控制

(一)控制现金流量

影响流动性风险的主要因素有:销售收现能力、短期投资变现能力、应收账款变现能力、存货变现能力、应付账款延期以及客户信用管理政策等等。

1.增加企业现金流入量

要控制流动性风险产生,在日常经营活动中应当关注下列工作:

(1)销售收现能力。企业能够将库存产品以现销方式将其推销出去,取得现金是解决流动性风险的最有效的办法,但是必须具备两项条件:一是产品适销对路,是抢手货;二是产品价格低。这就要考虑产品的成本,有的商场贴出“不惜血本”。在采用这一措施时,应权衡利弊,价格降到什么水平,要确定一个限度。

(2)短期投资变现能力。新会计准则称短期投资为交易性金融资产,是指能迅速转化为现金的有价证券,包括国库券、其他低风险短期债券和短期基金等。

对短期投资工具的选择和管理的目标是:

能在短期内安全地以高于成本的价格转化成现金,在满足上一目标的基础上,再考虑从买卖证券中赚取更多的利润。

如果企业的短期投资一方面能及时变现,另一方面又能赚取理想的收益,就不会产生流动性风险。

(3)及时收回应收账款。应收账款的多少,赊欠时间的长短,直接影响到产品的销售数量和价格,因此要全面考虑信用政策,做好客户信用风险管理。

(4)应付账款的延期。

应付账款周转期(天数)=平均应付账款额/赊购额×365天

该指标反映了企业归还应付账款的规律,说明了企业利用商业债务的能力。

应付账款的金额大小及时间的长短,与获得材料的价格有直接关系。一般来讲,支付购进材料价款时间拖得越长,相应的材料的价格就越高,如果以现金采购其价格就低些,因此,也应权衡利弊,确定一个合理的标准界限。

2.管理现金流量的时间差异

(1)现金循环周期。它是指现金流入与现金支出时间的差异,它也会造成企业资金的周转困难,因此,企业需要管理现金收支流量的时间差异,改善现金的循环周期。比如,商品流通企业,经营周期是从购入商品开始,到商品卖出后收到销货款为止。这一段时间是现金的循环周期。商品循环周期是从商品购进后到商品销售出库后为止。如果企业采用现金交易,则现金循环周期和商品循环周期相一致;如果企业既赊购又赊销,则现金循环周期与商品循环周期相背离,这就需要规划现金的收支差异。防范由于规划不当而产生的流动性风险。两种循环的关系如图2-5、图2-6所示。

图2-5 经营周转期描述

图2-6 现金拖欠期描述

从图2-6看出,一个企业的经营周期是从购买存货(材料)开始通过加工转化为产品到销售产品实现现金收入为止的一段时间。现金周期又叫现金周转期,是从现金支付到现金收回的时间。企业持有存货的未付款项使现金周期短于经营周期。经营周期由两部分组成,第一部分是从采购到出售产品所花的时间,这段时间叫做存货周转期;第二部分是收回应收账款所花的时间,这段时间叫做应收账款周转期。显然,经营周期正是存货周转期和应收账款周转期之和,现金周转期等于经营周期与应付账款周转期之差:

经营周期=存货周转期+应收账款周转期

现金周转期=经营周期-应付账款周转期

应付账款周转期是企业在购买各种资源过程中延长付款的时间,即购买原材料和人力资源过程中能够延期支付款项的时间长度。

实践中,存货周转期、应收账款周转期和应付账款周转期可以分别用存货天数、应收账款天数和应付账款天数来计量。

(2)现金净拖欠期。在经营周期中的现金流入和流出的时间差异,反映了经营活动现金收支在时间上不配比的程度。用公式反映如下:

现金净拖欠期=存货周转期(天数)+应收账款周转期(天数)-应付账款周转期(天数)

假如企业存货周转期是20天,应收账款周转期是30天,而应付账款的周转期是35天,则现金净拖欠期为15天。也就是说这15天的存货资金需要自有资金垫付,否则就难以保证企业的正常经营活动。如果应付账款周转期为60天,则现金净拖欠期为负10天,企业可以将这部分资金移作他用,或存在银行获得利息。

【例2-3】 斯特公司期初存货600万元,期末存货200万元,每年销售收入(不含增值税)2400万元(赊销占50%)。应收账款期初余额80万元,期末余额120万元。本期购进存货1600万元(赊购占50%),应付账款期初余额140万元,期末余额60万元。本期用现金支付职工薪酬及各项费用220万元,缴纳各种税费5万元。现金及银行存款期初余额10万元,期末余额120万元。请计算下列指标数据,并对该公司近期流动性风险作出简要评价。

计算各项指标数值:

应收账款周转天数=(80+120)/2/1200×365=30.5(天)

存货周转天数=(600+200)/2/2400×365=60.8(天)

应付账款周转期=(140+60)/2/800×365=45.6(天)

经营周期=60.8+30.5=91.3(天)

现金周期=91.3-45.6=45.7(天)

现金净拖欠期=60.8+30.5-45.6=45.7(天)

经营活动现金流入=1200+(80+1200-120)=2360(万元)

经营活动现金流出=800+(140+800-60)+220+5=1905(万元)

简要评价:①存货期末比期初减少400万元,说明加强了推销工作。应收账款期末比期初增加40万元,说明有部分销售靠赊销形成,应加强应收账款的管理。②经营活动现金净流量455(2360-1905)万元,说明企业的经营效果较好。③应付账款期末比期初减少80(140-60)万元,说明对企业不利,没有充分利用债务资金。虽然现金净拖欠期为45.7天,但近期不会出现流动性风险。

(二)计划现金流量

1.现金流量计划表(如图2-7)

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图2-7 净融资需求额示意图

2.计划现金流量(见图2-8)

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图2-8 不同的到期阶段或者持续期间的现金流量来源和使用

3.融资需求(见图2-9)

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图2-9 净融资需求额

(三)现金流动性管理(见图2-10)

图2-10 有效的流动性风险管理

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