跨国资产证券化中的货币兑换

六、跨国资产证券化中的货币兑换

在跨国融资中，货币的兑换问题非常重要。这一问题的产生是因为投资者投资所使用的货币可能和偿还投资所使用的货币不同。例如，如果投资者购买以美元为面额的证券使SPV能够购买以日元为面额的应收账款资产，当以应收账款所收到的日元款项偿还投资者的时候，由于美元对日元的比率的变化，就会产生美元不够偿还债务的情况。规避货币汇兑风险的主要方有期权和对冲两种方式，投资者一般通过远期互换或者其他衍生金融产品来对冲汇率变动所产生的风险。

衍生金融产品性质上是一项合同，创造了涉及与某一宗交易相关的资产的未来的权利和义务。衍生金融产品能够分成选择权和期货合同。在选择权交易中，某一方为在未来某一期日以商定的价格购买某一资产的权利支付一定的费用。期货合同是一项以特定的价格购买特定产品，如外国货币，并在未来特定的期日交割的一项合同义务。

通过对冲交易也可以规避由于货币兑换产生损失的风险。首先与第三方达成一项掉期交易在未来的交割日进行货币交换。当事人事先约定好交割时的外汇汇率将在交割日适用于货币的兑换，以确保产生足够的美元来支付给投资者。这样，如果投资者收到支付的日元，基于预期的日元的数量，如果需要日元兑美元的汇率是1美元=126.9日元，就能确保投资者所支付的美元得到足额的偿付，那么，掉期交易的对方就寻找愿意在交割日以这样的汇率来兑换美元的第三方。如果在交割日，汇率变成了1美元=130日元，投资者就会因为掉期交易的对方承担了风险而受到保护。掉期交易方也会因为汇率的下降而得到利润。

投资者一般都希望掉期交易的他方在交割日能够履行他们的义务，尤其是当履行义务对他们不利的时候。但是确实存在他方不能履行义务的风险，投资者要降低这种风险必须通过要对方提供担保或者由第三方提供保证的方式来实现。这种风险也可以通过要求掉期交易对方分期支付掉期交易的净值来实现。

掉期协议的条款也很重要，任何使掉期协议生效的条件在交割日必须满足，而且SPV是否要对此交易的收入支付税收，则取决于相关国家的规定。