英国资产证券化的发展

一、英国资产证券化的发展

除美国之外，资产证券化的最大市场在欧洲，英国属于在欧洲的第一大市场。至2005年底，整个发行在外的资产支持证券共1450.2亿欧元，欧洲资产证券化的迅速发展很大程度上取决于英国资产证券化方面的发展。英国最大数量的结构融资的抵押支持证券是可变利率的抵押支持证券(variable-rate MBS)。

许多住宅金融传统上是由建筑协会或者银行来提供融资的，这两个机构在其账目上都有抵押贷款。在20世纪80年代，英国的专业抵押贷款人(Specialist Mortgage Lenders，SML)，一些被专门指定来发起抵押贷款的公司开始进行资产证券化的操作。

抵押支持证券市场在1985年至1986年的第一笔交易以后迅速增长，从1998年的67亿英镑增加到2004年的660亿英镑，增幅近十倍。在所有的抵押贷款证券中，大部分的抵押支持证券由SML公司发行，少部分则由商业银行发行。结果，房价的下跌使得投资者的基本的担保受到威胁，有些银行以及发行人的信用评级的降低导致了由其提供信用增级的证券的降级。此外，其他的一些事件也降低了投资者的信心，如国民住宅贷款公司(National Home Loan Company，NHLC)，这是一家专业的贷款机构，遭遇了很大的财务危机。(尽管如此，该公司发起的证券在市场上的表现依然很好，证明了这种证券的“破产隔离”实现较好，该机构发行证券直到1994年)最后市场受到了不良的影响，因为金融监管当局要将100%而不是50%的金融风险分配给抵押支持证券。事实上，抵押支持证券的主要购买者都是银行和建筑协会，只有很少部分的票据在机构投资者之间发行。

英国的资产支持证券市场开始于1990年，最初发行的证券是以汽车贷款为担保的，相比较抵押支持证券市场，这个市场的发行量非常的小。作为资产支持证券担保物的主要有汽车应收账款、掉期交易应收账款个人贷款和不良贷款。英国资产证券化的发展初期，速度比较缓慢，原因主要是市场参与者的需求不够旺盛，此外1980年末以后住宅市场的衰退也影响了资产证券化的发展。就英国的金融基础设施而言，它为资产证券化的开展提供了非常好的条件，应该是很好利用资产证券化这一方法的。

英国传统上有可变利率的抵押贷款，因此，建筑协会和银行都没有将其资产进行证券化以降低利率风险的动因;同时，这两个机构也不存在严重的资本充足率问题。另一方面，既然大多数的抵押支持证券都是可变利率的，它们也不会满足投资者所需要的固定利率资产的要求。在这种情况下，任何主要的英国的机构诸如养老基金、保险公司都倾向于权益方面的投资。尽管国内资产证券化的市场发展缓慢，伦敦依然是欧洲资产证券化的中心。在很多交易中，在其他国家发起的应收账款都在欧洲市场进行发行。相关的SPV都设立在诸如开曼群岛等国家和地区。除此以外，伦敦为美国的证券化产品进入欧洲市场发行起到重要的中心作用。

一些英国的金融机构认为，只要需求继续保持旺盛，应该继续保持ABS在市场上的发行量。因此，很多资产支持证券使用越来越多的资产作为担保，如:汽车应收账款、租赁、养老院贷款、住宅权益贷款和个人贷款等。此外，在1994年，在5年内第一次一家主要银行发行了抵押支持证券，建筑协会也第一次发行了这种证券。一般来说，最新的发行很少依赖第三方的担保而更加依赖内部担保诸如过度抵押或者利差账户。并且资产证券发行的增长前景还非常的令人乐观，尤其贷款需求的不断恢复和增长。